大族激光股价再回高位 外资“ESG担忧”一时难消能否回头？

2019年年初被外资“买爆”，8月时却被推上舆论的风口浪尖——大族激光(002008.SZ)业绩滑坡、欧洲研发运营中心建设问题、管理人问题等导致股价滑铁卢，较年初高点近乎腰斩，8月2日收盘报26.08元，当日跌超8%。

几个月过去了，截至12月31日，大族激光股价重回高点，收于40元/股。是什么推动股价再回高点?半导体、消费电子周期的触底是否有推动作用?外资如今又如何看待大族激光以及其ESG(环境、社会责任和公司治理)问题?

赶上“苹果大年”、5G东风

作为中小板首批8家上市公司之一，上市以来，大族激光营收从4.09亿元增至2018年的110.29亿元，增长26倍;净利润从0.46亿元增长至17.19亿元，增长37倍。2018年的胡润百富榜激光界仅有两席，大族激光的掌门人高云峰占了一席，身家财富135亿元。

年中时股价近乎腰斩，除了欧洲研发运营中心、大股东股权质押率超80%、质押套现投资房地产等问题，行业周期下行也是主要因素，公司治理方面的丑闻则加剧了市场回调。

当时，对于业绩下滑的原因，大族激光表示，由于消费电子行业周期性下滑(手机行业不景气)及贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋向谨慎，公司市场订单较同期有所下降，部分已签约客户推迟提货时间。其中，盈利能力较强的消费电子业务及PCB(印刷电路板)业务相较去年同期下滑较大;新能源业务增长幅度超过100%，但由于竞争激烈，其毛利率较低。

2018年是“苹果的小年”，全球消费电子也陷入低迷。“大族激光几乎50%的业务都与苹果产业链相关。不难想象，当所有人都还没有苹果手机时，公司就能轻而易举的获取每年20%的净利润率;而当工地上的民工也人手两只手机时，未来正常化的利润率很可能只有10%。”曾持股大族激光的某QFII基金研究员此前对第一财经记者表示。

近几个月以来，大族激光股价持续回升，并逼近前期高点，这与苹果的“大小年”和5G预期升温有关。就消费电子方面，2020将是苹果产品大年，预计iPhone12、iPad Pro2020齐到来，“经历了一段时间的萧条，我们认为半导体、消费电子的周期触底了。”富达国际中国基金经理马磊此前对记者表示。

此外，中国5G商用、华为推出5G手机也是重要基本面。大族激光近期在参加中金公司2019年策略会时提及，高毛利率的消费电子业务大幅下滑是公司2019年业绩受挫的主要原因，2020年5G手机由于通信和摄像模组等工艺变化，将带来客户新增设备需求，带动明年消费电子收入恢复，盈利能力也有望有所回升。

外资“ESG担忧”一时难消

尽管大族激光仍受到众多外资机构的青睐，龙头地位暂难撼动，但ESG问题余波未了。

“的确是该行业亚洲领先的企业，基本面好转后也被继续买回来，但是ESG方面一旦出过问题，未来很难确保不出错，这可能导致外资对公司的打分评级有所打折。”某亚洲QFII基金的基金经理近期对记者表示。

一般而言，ESG也是外资选股体系中的重要组成部分。荷宝投资管理中国研究总监鲁捷此前对第一财经记者表示，对于长线投资的外资机构，最为关注的有三点，首当其冲是判断公司是否具备可持续的竞争力、护城河是否够深;二则是外资更为关注的估值，即以合理的价格买入核心资产，好公司能通过自身价值创造能力来消化高估值，但部分高估值企业现金流创造的能力或难支撑其价格;三是外资尤为强调的ESG。一家看似优质的公司，其创造现金流的能力很强，若公司长期不分红，现金流或被挪作他用，对外资股东而言，则算不上好的投资，ESG分析框架将对这类公司估值下调。

2018年年报显示，高云峰质押率为96.90%，大族控股质押率为81.48%，质押率明显偏高。12月，机构在对大族激光进行调研时，公司也回应称，股权质押率之前降到80%以下，2020年的目标是降到50%。

可持续性要看企业盈利

当大族激光估计重返40元附近，未来何去何从?若暂时撇开ESG，机构认为，2020年的盈利等基本面仍是关键。

中国加速5G网络建设所带动的换机潮可能成为对冲海外市场不确定性的有效手段。此外，“由于生产基地的全球化，部分企业需要采购新的设备，从这一角度可能会利好激光设备。”毕盛资产管理(APS)创始人兼首席投资官王国辉对记者称。

2020年的手机出货量则是主要观察指标。在过去很长一段时间，大族激光都在极力摆脱对苹果订单的依赖，以避免业绩的剧烈周期性波动。2019年一季报显示，大族激光的小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务2018年收入47.51亿元，同比下滑23.22%，该业务占总收入比重为43%。在2017年，该业务收入高达62亿元，占总收入比重为53%。而小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务就是针对包括手机在内的消费电子行业。尽管目前消费电子行业收入比重已逐步降低，但其仍对大族激光的营收举足轻重。

“2020年的手机最重要的卖点有两个——5G通信能力及拍照光学功能。现在手机换机周期比较长，和过去几年微幅下滑比较，2020年能恢复小幅增长，因为有一部分人因为创新及5G功能想尝鲜，缩短了换机周期。”富敦中国股票研究总监古嘉元对第一财经记者表示。

除了消费电子，大族激光方面近期也表示，将持续发力大功率激光智能装备、显示面板行业业务、PCB行业专用设备和新能源行业等四大板块业务。