德展健康外延式并购遇阻带量采购业绩骤降 多领域寻下一个支点

近日，德展健康发布《股权收购之框架协议》进展公告，由于框架协议及补充协议已经到期，双方就具体合作事项未能达成一致意见，经双方协商一致后同意终止合作，这也是公司继主打产品“阿乐”(阿托伐他汀钙片)落选带量采购扩围后首次尝试外延并购遇阻。

需要注意的是，受带量采购政策影响，公司的业绩出现了断崖式下滑，依赖单一的仿制药很难再给公司带来增长，向多个领域主动出击也表现出公司迫切寻找下一个“阿乐”的愿望。

带量采购下业绩骤降

2019年12月29日，国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室公布了新一轮带量采购的品种的采购细则。此次带量采购共涉及 33 个品种，随着带量采购的进展，仿制药企业的利润空间持续被压缩，仿制药企业对成本的把控将愈发重要，创新药企业将迎来发展机遇。而严重依赖仿制药的德展健康不得不寻找新的利润增长点。

德展健康的主营业务为药品的研发、生产和销售，子公司嘉林药业是公司 2016 年重大资产重组置入的资产，核心产品“阿乐”由嘉林药业生产。阿托伐他汀钙的适应症为高胆固醇血症原发性高胆固醇血症，原研药立普妥由辉瑞公司研发，立普妥所受行政保护于2007年3月30日终止。“阿乐”是国内第一个通过阿托伐他汀钙一致性评价产品，并成功入围第一批“4+7”城市集中带量采购。

近几年，“阿乐”销量总体上呈现平稳上升趋势，但是随着2019年3月“4+7”城市带量采购陆续开始正式实施，仿制药对高价的原研药替代作用逐渐凸显，根据中国药学会商情数据显示，2019年5月，公司主打产品“阿乐”在“4+7”地区销量大幅增长，已成为“4+7”地区样本医院阿托伐他汀钙药品市场占有率第一。

值得注意而的是，受带量采购政策影响，“阿乐”销售单价大幅下降，所以业绩也出现了断崖式下滑。嘉林药业 2018 年和 2019 年上半年实现的营业收入分别为 16.61 亿元、9.22 亿元，净利润分别为 4.42 亿元、2.57 亿元，报告期营业收入、净利润同比分别下降 44.50%、41.78%。

营收和净利双降说明公司仅靠仿制药难以支撑业绩增长，在2019年9月24日集采扩围中的出局让公司彻底失去了对“阿乐”的依赖。

打造自有产品线遇阻 多领域寻找下一个“阿乐”

失去核心动力的德展健康不得不迅速转变战略，拟通过外延式并购的方式弥补增长动力的缺失，然而并购进程似乎不是一帆风顺。

2019年9月25日，德展健康与北京锦圣投资中心(有限合伙)就金城医药股份收购事宜进行了初步协商，签订了《框架协议》。

从标的主业来看，金城医药业务主要涉及医药中间体、生物原料药、终端制剂等三大领域，主营业务是头孢粉针制剂、头孢侧链中间体、特色原料药、妇儿科终端制剂等相关药品的生产、研发与销售，实现了抗感染类、妇儿专科类、肝病类、免疫调节类等比较丰富的药品结构。

德展健康表示看好金城医药未来前景且出于自身业务整合需要，拟收购标的公司25.05%股份，交易价格预估为人民币21-26亿元，支付方式为现金。

2019年11月4日，双方仍有意向继续推进收购交易，进而签订了《补充协议》，补充协议的有效期至2020年1月4日。但是截至到期日，双方就具体合作事项未能达成一致意见，所以合作也宣告终止。

除此之外，德展健康也向工业大麻、现代消毒科技产业、肿瘤创新药领域主动出击。

2019年11月19日，德展健康与汉众企业管理集团有限公司、汉麻投资集团有限公司在北京市朝阳区签署《德展大健康股份有限公司与汉众企业管理集团有限公司、汉麻投资集团有限公司、云南素麻生物科技有限公司之股权转让协议》，收购汉麻投资持有的云南素麻生物科技有限公司20%股权，交易价格为1亿元。2019年12月31日，公司完成了关于云南素麻生物科技有限公司股权收购相关的工商变更登记手续。

2019年9月24日，德展健康与北京长江脉医药科技有限责任公司及其大股东戴彦榛签订《德展大健康股份有限公司与戴彦榛、北京长江脉医药科技有限责任公司之投资意向书》。长江脉公司是中国现代消毒科技产业领域的先锋企业，为医疗消毒、公共卫生、食品卫生等领域的专业消毒全案服务提供商。由于尽调、审计及评估工作尚未完成，12月25日交易双方签订了补充协议，同意将原合同期限延长三个月。

2019年12月16日，公司与北京东方略生物医药科技股份有限公司(以下简称“北京东方略”)及其股东，共同签署了《北京东方略生物医药科技股份有限公司增资协议》。以现金出资 3亿元认购标的公司本次新增 3615 万股股份，增资后持股比例为23.22%。公司表示本次投资有利于公司进一步深入布局肿瘤创新药领域，拓宽产品管线，促进公司资源能力整合，挖掘新的利润增长点。

北京东方略已经拥有了三个 First in Class 肿瘤新药项目，包括VGX-3100项目(处于3期临床的 HPV16/18型导致的宫颈癌前病变治疗新药)、ABC 511&FC 项目(用于治疗复发高级别胶质瘤)、ABC-177 项目(利用最先进的 CRISPR-Cas9 基因编辑技术敲除 T 细胞抑制性受体，解除 CAR-T 细胞免疫抑制)。但是目前尚未形成收入，2018年和2019年1-8月的净利润分别为-2，411.59万元和-11，019.95万元。评估基准日2019年8月31日的账面价值为33，592.49 万元，评估值101，144.23 万元，评估增值67，551.74 万元，增值率为201.09%。

随着带量采购政策如火如荼的进行，仿制药将难以满足企业对于利润的追求。德展健康尝试改变航道，丰富产品管线迎合了政策导向，那么能否寻找到下一个“阿乐”值得期待。