嘉实基金姚志鹏：挖掘科技浪潮下的长期价值 坚持投资实用主义哲学

嘉实智能汽车基金经理姚志鹏推崇比尔·米勒的实用主义哲学和基本面投资方法，米勒管理的美盛价值信托基金曾在1991年~2005年连续14年战胜标准普尔500指数。

“投资成长股但又相信均值回归，通过动态分析企业基本面以及商业情景的变化，有助于挖掘成长股的长期投资价值。”他说。

坚持投资实用主义哲学

数据显示，截至1月17日，嘉实智能汽车自2016年2月4日成立以来，近4年总回报100.8%，不仅远超同期沪深300指数，也高出同类型基金近50个百分点，该基金年化回报接近20%。

姚志鹏表示，嘉实智能汽车基金在发行时，电动车市场比较火爆，但自2015年以来汽车行业市场进入震荡下跌区间，该基金的超额收益主要来自于精选个股。

作为普通股票型基金，持股仓位需要保持在八成以上，要在下跌的市场战胜业绩基准，他还辅之以适当提高换手率，在汽车板块上做估值的动态调整。

在选股上，他自下而上精选优秀公司，并通过深度研究和集中持股，赚取个股相对确定性的收益;在企业涨幅过度偏离、基本面发生恶化情况下，通过动态跟踪企业基本面和估值变化，有效回避投资风险。

在投资上敬仰比尔·米勒的姚志鹏，也是投资实用主义的信徒。他认为，投资者面临的世界是多维度的复杂空间，股市面临着人口、技术变迁、制度红利、大国博弈等复杂系统，也存在着货币政策、利率、融资环境的动态变化，同样，股市也周期性地经历着市场情绪和风险偏好的消长，种种市场的博弈最终映射为股价的波动震荡。

面临这一复杂系统，他选择保持客观的态度，用实践来检验真理;通过跨学科的思考，避免小巷思维，同时，通过聚焦商业情景分析，预判公司的发展机遇和风险。

看好智能汽车、人工智能

从宏观角度看，姚志鹏认为，自改革开放以来，我国先后经历了引进外部资本和技术，凭借低要素成本、高储蓄率，以及提升要素生产率和国企逆周期投资等举措，保持了高速增长态势，持续追赶发达国家。从2008年之后，由于全要素生产率下跌，国内经济增长更为依赖逆周期资本开支。但我国经济发展面临人口红利削减，要素红利不再，全球供应链再平衡等挑战，制造业的转型升级和新硬件的崛起势在必行。在此宏观背景下，中国制造2025带来的工程师红利，视频网站、游戏、二次元等带来的消费代际升级，5G、新能源等带来的全球科技周期的启动，都有望成为新时代的发展机遇。

姚志鹏说，科技新浪潮的大幕已经开启，看好顺周期和早周期低估值品种的修复机会，相对看好汽车零部件、先进制造、5G应用、人工智能、可再生能源等板块。

具体到智能汽车，他认为，未来该板块具备长线投资机会。一是汽车行业是2016年以来跌幅较大的行业，有超跌反弹的估值回归需求;二是汽车智能化隐含了万亿体量的零部件市场和汽车后市场，而在智能汽车国产化过程中，头部零部件企业会有比较大的收入扩张空间;三是相对国外智能汽车的集团化作战，国内车企整合还有很多机会;四是在环保压力下，燃油车的排放政策日渐趋严，叠加未来自动驾驶时代的来临，消费端未来十多年可能都会处于智能汽车替换燃油车的升级迭代过程，“未来将是智能汽车的天下”。