四方新材收入结构单一依赖地产增长 产能利用率7成仍募资15亿扩张

近日，重庆四方新材股份有限公司(下称“四方新材”)更新了招股书。招股书显示，四方新材报告期内的营收和净利润都保持较高增速的增长，不过经营活动产生的现金流净额却不能与盈利匹配，2017年和2018年甚至是负值，与当期净利润严重背离。

此外，报告期内四方新材的产能利用率都低于70%，公司仍拟投入募集资金15亿元用于扩产和补充流动资金。在“新基建”成为公司下游未来发展大方向、“房住不炒”的定位又进一步明确的背景下，愈发依赖房地产项目的四方新材短期内面临的挑战或多于机遇。

净利润与经营现金流不匹配

招股书显示，四方新材的主营业务是商品混凝土研发、生产和销售，同时生产建筑用砂石骨料的建筑材料，混凝土主要用于道路、桥梁、隧道、水利等基础设施建设以及房地产开发等领域。

2016-2018年，2019年上半年，四方新材分别实现营收7.07亿元、9.28亿元 、14.52亿元和6.7亿元，同比分别增长31.23 %(2017年度)和56.43%(2018年度);分别实现归母净利润0.53 亿元、0.66亿元、1.44亿元和 0.85亿元，同比分别增长24.57%(2017年度)和118.45% (2018年度)，报告期内公司的营收和净利润都呈现高速增长的趋势。

不过，四方新材的现金流与净利润却并不匹配。2016-2018年，2019年上半年，公司经营活动产生的现金流净额分别是0.46 亿元、-0.19亿元、-0.44亿元和0.71亿元，皆低于同期净利润。尤其是，2017年和2018年，经营净现金流为负值，与高速增长的净利润严重背离。

四方新材并称，现金流与净利润不匹配主要系应收账款增长所致。2016-2018年，2019年上半年各期末，四方新材的应收账款账面价值分别是6.47亿元、7.66亿元 、10.22亿元和 10.49亿元，分别占当期总资产的52.24%、57.61%、58.81%和56.16%，接近六成。对于应收账款增长的原因，公司称下游客户主要是建筑施工企业，建筑施工行业具有工程建设周期长、资金周转慢、工程款结算周期长等特点。