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发行交易规模双增长!二级市场火爆,可转债的“危”与“机”在哪?

在全球大跌风暴中,A股成了最抗跌的市场之一。而在A股中,可转债接过了避险工具大棒,成了万绿丛中一点红,以其“可攻可守”的天然特性吸引了资金的眼光,从小众市场走向台前,不断受追捧。

值得注意的是,可转债市场同时受“供需”双方青睐。一方面,发行端的上市公司融资规模不断扩容;另一方面,二级市场交易额不断创新高,单周交易总额已突破1500亿元。

可转债发行规模扩容二级市场火爆

可转债的高弹性品质,不但受二级市场投资者的欢迎,也是上市公司融资的重要工具。3月12日,华安转债、三祥转债、博特转债、雷迪转债、搜特转债、红相转债等6只转债同时启动申购,创下近两年来日申购数之最。

可转债融资发行市场自2017年定增趋严以来已开启了高速扩容之路,市场关注度及参与度越来越高。据国金证券统计,2017年至2019年,可转债的市场规模与数量快速上升,发行热度也不断攀升。2019年转债发行211只,较2018年增加87只;2019年发行规模3519亿元,同比增长179.12%;2019年存量转债415只,增加16只,债券余额6039亿元,同比增长56%。

近期可转债市场有多火?统计数据显示,去年年末,可转债市场平均周成交额在300亿元左右波动,到了今年3月份,周均成交额已维持在700亿元之上了。上周成交额高达1587亿元,比前一周762亿元的两倍还多,而且还创下了转债市场的最高成交额纪录。

一般情况下,可转债的发行面额是100元/张,按照3-6年发行期、2%-8%票面利率计算,债券价值最高不会超过200元/张。可因为可转股特性,目前可交易的可转债中,最高价位已接近300元/张,且在行情火爆的时候,尚荣转债和再升转债最高价分别达385元/张、415元/张。

基金经理:可转债的“危”与“机”

可转债全年市场仍可积极有为

基金经理认为,近期国内权益和转债市场均有所调整,转债市场估值较高的问题在调整中也有所缓解,全年仍看好转债市场的表现。

博时基金邓欣雨:整体市场仍可积极有为,但需重视板块的结构性机会。从分析角度看,一是在疫情之前国内经济有一些企稳迹象,但受疫情影响短期压力偏大,逆周期调控政策存在加码可能,货币政策继续宽松是大概率事件,财政方面会更积极;二是前期企业盈利好转确定性较强,即使短期受到疫情影响有一些波折,未来边际向好的概率仍强,且部分行业景气度上行变化会带来估值提升。另外,纯债市场收益率已偏低,向可转债市场要收益可能是主要关注点,这将对需求提供极强的支撑。

兴全基金虞淼:目前从整体估值而言,可转债市场的估值在近两年的相对高位,部分个券体现出高价同时高溢价的特征,安全性相对不足,从配置的时点来看,性价比弱于2019年。如果从长期看好权益的角度,如果股票市场走牛,可转债能够部分跟上。

平安基金韩克:转债市场目前迎来相对较好的配置时点。近期国内权益和转债市场均有所调整,转债市场估值较高的问题在调整中也有所缓解。全年仍看好转债市场的表现。一方面,受益于国内经济转型升级和流动性充裕带来的投资机会;另外一方面,海外风险偏好回落较大程度上受到新冠疫情扩散的影响,而国内疫情控制情况较好,正在逐步走出疫情影响并恢复正常的生活,给国内金融市场带来一定的抗风险能力。另外,转债“进可攻、退可守”,现阶段转债的投资能够在布局市场机会的同时,也能一定程度上对冲风险。

融通基金许富强:转债市场主要收益来源于对应正股的上涨,从目前来看A股虽然部分行业估值偏高,但是整体估值处在历史较低分位数,中期来看权益市场风险收益比较好,转债整体的转股平价有望上升。相对不利的是目前转债的平价溢价率处在历史较高分位数,后续会有一个压缩溢价率的过程。

注意转股溢价率过高风险

博时基金邓欣雨:可转债投资需要一定的逆向思考,从市场平均价格的历史走势看,大部分时期可转债平均价格位于100到120元之间,低于100元的机会非常少,因此在低位配置很难犯错,高价位出现时适当锁定收益也是不错的选择。

兴全基金虞淼:部分个券有较大的风险。尤其是前期与口罩等一些热门概念相关的个券,转债体现出高价同时高溢价的特征,个别个券已经公告赎回,仍然有较高的溢价,溢价将在短期内收敛,同时正股短期涨幅也较大,持有这类转债有很大的亏损风险。

平安基金韩克:当下转债市场,在投资时要注意个别因为转股溢价率过高带来的风险,过高的转股溢价率一方面透支了转债未来相对正股的跟涨能力,另外一方面如果转债接近强赎,短期内转股溢价率可能面临压缩,导致该转债相对正股表现出明显的负收益。但转股溢价率的高低是一个相对的概念,一般在给定同样的赎回条款前提下,转债价格越高,转股溢价率会越低,所以我们在评估转股溢价率高低时,要结合转债的绝对价格和具体的赎回条款差异。另外转债的条款相较一般金融工具会更为复杂,在投资前需要对条款有基本的认知。

融通基金许富强:转债的特殊性,投资可转债首先要规避的是条款上的一些风险,特别是转债强制赎回的风险。另外,历史上公募发行的可转债没有出现违约,但是随着国内信用市场的发展,未来不排除转债市场出现信用风险,因此要规避低资质,经营持续恶化的品种。

如何选择优质的可转债基金

格上财富研究员张婷表示,首先,当前可转债的发行节奏越来越快,择券范围逐渐扩大,因此投资者要选择历史投资业绩优异且持续性较好的基金经理管理的基金。

基金研究中心研究员谢首鹏表示,可转债基金选择上,可以多关注那些偏债型、平衡型产品。通常这类基金所投的标的价格在120元以内,虽然股性偏弱,弹性也不够大,但债底保护较强,当市场下跌时,净值回撤较小,而市场上涨时,也能获得不错的收益。从持仓标的角度,应尽量选择那些注重行业景气度和公司基本面的基金。此外,布局可转债基金要注意市场时机把握,尽量选择在市场估值处于低位时进入,还要注意信用违约风险。近期定增新规的放松,可能会影响转债的供求关系,尤其对于中小品种转债,未来再投资难度上升或压低收益预期。

而盈米基金FOF研究院研究总监杨媛春也表示,个人投资者需要意识到,转债基金是波动较大的资产类别,需要关注基金经理历史管理业绩和回撤控制水平:在不同市场条件下是否能够大概率的战胜指数以及最大亏损的情况。