创业版注册制改革迈出中国资本市场向高质量发展的重要一步

6月12日深夜，深交所官网正式发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排。证监会官网披露，自6月15日起，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资以及并购重组的申请，将组织有关各单位落实好创业板改革并试点注册制的工作，此举意味着首批创业板注册制公司即将上市。

从2019年12月中央经济工作会议首次明确提出要进行创业板注册制改革，到《新证券法》从法律框架上确立证券发行注册制，再到2020年四五月间向社会公开征求意见，创业板改革并试点注册制的进程可谓快马加鞭，足见监管部门对资本市场市场化改革的坚定态度。

创业板注册制落地对于资本市场向更市场化、法治化和成熟化方向发展的意义不言而喻，它究竟带来了哪些变化?又会产生什么样的影响?

一方面，优化投资者结构。创业板注册，交易制度进行了调整，包括上市前五日不设涨跌幅限制，放宽个股涨跌幅比例至20%，且800多只存量个股同步实施;新股上市首日起可作为两融标的;允许收盘价定价交易等。总而言之，创业板涨跌幅限制、盘中异常波动、盘后定价交易等交易规则都更加宽松和开放。

短期来看，创业板市场活跃度、定价效率将提升，个股波动率或将加大，可能会给普通投资者带来一些挑战。此前由于参与门槛相对较低，创业板的散户投资者远远多于科创板，这部分散户投资者承担风险的能力相对较弱。而创业板注册制交易规则的变化意味着投资者将面临更大的交易风险，这对投资者的资金实力、知识水平、知权行权水平、风险承受能力都提出了了更高的要求。

新规下创业板投资者适当性标准也相应提高，开通创业板门槛增加了20个交易日资产不低于10万的要求。普通投资者要提升自己的投资能力，避免盲目跟风、冲动投资，多关注行业逻辑，多关注具有成长前景、景气度高的龙头股等投资标的。

另一方面是优胜劣汰，上市公司加速分化。创业板注册制带来三大变化：一是创业板注册制明晰了定位，对不能在创业板上市的企业行业设置了负面清单，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。二是丰富并完善了退市规则，新增退市风险警示制度ST，提高退市标准，加强优胜劣汰。三是优化审核注册程序，压缩审核注册期限，审核+注册不超过3个月。

这意味着，创业板注册制实施后，审批效率和上市公司申请数量将会显著增加，发行速度加快成为必然;同时意味着更多的创新型、高成长型的中小企业将享受到资本市场改革发展的红利，帮助企业发展，进而推动传统产业的优化升级、经济转型;也有利于协调好创业板和科创板的合作竞争关系，在具体标准、规则上和科创板互相补位，形成相辅相成的错位竞争。

创业板注册制之后，市场发生分化成为必然。投资者对经营业绩亮眼、成长性好、经营稳健的的头部企业、新兴产业的青睐会更胜一筹，相关企业产业将迎来快速成长，优势进一步放大;而那些盈利能力差、违约风险高、经营不稳健的企业在注册制更严苛的退市处理制度下，可能会面临边缘化风险，遭遇加速淘汰。

可见，创业板注册制改革能够增加市场活力，提升上市公司质量，通过“优胜劣汰”促进资本市场的新陈代谢，进而防范重大金融风险，提高资本市场韧性。

此次创业版注册制改革，迈出了中国资本市场向高质量发展的重要一步，有助于资本市场朝着更加开放和富有活力的未来持续迈进，助力中国经济从高速度向高质量增长的进一步转变。