维护季末流动性平稳 央行加大公开市场操作力度

为维护季末流动性平稳，近期中国人民银行明显加大了公开市场操作力度。据统计，本月截至9月28日，除9月15日外，央行均开展了逆回购操作。其中，除了常规的7天逆回购操作外，央行自9月18日还开启了14天逆回购，8个工作日连续开展14天逆回购操作，金额累计达6200亿元，操作利率均维持在2.35%水平。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，季末及长假时点临近，资金面波动明显加大。这主要是受银行季末考核、节前取现需求增加、利率债发行节奏变化以及季末财政支出增加等多重因素影响，整体符合季节性规律。可以看到，近期央行通过“7+14”的逆回购操作搭配，明显加大了公开市场操作力度，旨在引导资金面平稳跨季。

国信期货相关人士认为，假期前银行的流动性需求快速上升，正常的货币投放难以满足市场需求，从而给市场带来较大压力。上周央行逆回购规模加大，快速缓解了短期货币需求压力，隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)快速下行，中远期利率也保持相对稳定态势。

此外，央行也通过增量续作中期借贷便利(MLF)的方式来补充中长期流动性。9月MLF增量续作6000亿元，净增量为4000亿元，MLF操作规模连续两个月扩大。“MLF操作规模之所以连续两个月扩大，主要原因在于受结构性存款大幅压降影响，银行中长期流动性压力显著扩大。”王青表示。

在“价”的调控上，央行还是着眼于稳定市场预期。9月15日MLF中标利率为2.95%，与7月份持平。5月份以来，贷款市场报价利率(LPR)已连续5个月保持不动。

中国民生银行首席研究员温彬表示，为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，LPR保持不动符合预期。

不过，LPR不变并不意味实体企业融资成本不再下降。央行货币政策司司长孙国峰此前表示，LPR和贷款利率不是简单的对应关系，随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

数据显示，今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元，其中降低利率减负4700亿元。由于全年金融体系将向实体经济让利1.5万亿元，其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元，这意味着后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元。

“商业银行通过减少乃至取消收费、增加信用贷款从而减少抵押担保环节等方式来让利企业，这些最终都会带动企业融资成本下行，进一步提高金融服务效率。”新网银行首席研究员董希淼认为。