间接融资的局限性和不足越来越明显 直接融资可能更适合企业家潜能的发挥

在12月11日证券日报社主办的第四届新时代资本论坛之首席经济学家分论坛上，华夏新供给经济学研究院院长贾康就“提高直接融资比重与改进金融生态”这一话题分享了四点看法。

首先，回顾以往，我国直接融资比重很低，这种以间接融资为主的基本格局的形成是有其客观原因的。

“中国金融市场在前面几十年反复探索、摸着石头过河的过程中，形成了配套改制思路，也形成了一定的路径依赖。”贾康说，在确立社会主义市场经济目标模式后，经历了一系列探索和发展过程，最终形成了银行按企业化定位提供贷款，以间接融资方式支持企业发展，在市场竞争中优胜劣汰这一基本框架。此后，中国金融市场才开始探索直接融资模式，最典型的就是沪深证券交易所。

贾康认为，发展市场经济不光要有间接融资，还要有直接融资，这是一个循序渐进的过程，在股票交易发展的同时，市场也注意到债券这一直接融资形式，并积极考虑更加多样化的直接融资形式。这样就形成了以间接融资为主，直接融资持续发展起来的格局。

其次，在经过一些探索后，直接融资可能更适合作为主要的金融业态加以发展，同时还要发展与其配套的风控能力。

贾康认为，间接融资的局限性和不足越来越明显，直接融资可能更适合企业家潜能的发挥。

第三，直接融资和间接融资的风险性质有所不同。

贾康认为，间接融资用的是居民储蓄，不能出闪失，要有可靠的抵押物。直接融资的风险是，在企业自负盈亏的情况下，在创新创业活动过程中完成资本积聚和积累，可以承担更多试错带来的风险以及损失带来的压力。

同时，分散的投资，自负盈亏下的直接融资风险，虽然可能在股市上表现为震荡或不利的局面，但是也容易和系统性风险之间做成防火墙或隔离带。所以，对于以后更多的鼓励承担一定风险去进行创业创新工作，直接融资的风险特性和相关价值将会进一步凸显。

第四，随着整个中国金融生态的优化和改进，应该形成常规间接融资低利贷加直接融资中利贷，再加上一些间接融资小额贷款公司自负盈亏的中利贷的市场形势，形成一种多样化的、无缝链接的中国金融供给体系，将多样化的金融机构、间接融资和直接融资相配合，形成多样化的金融产品。

“金融生态真正的发展目标，是要把间接融资和直接融资形成无缝链接的供给体系，逐步提高直接融资比重。同时伴随提升直接融资风控能力，探索形成相匹配的合理的监管机制。在大的方向上强调创新发展，给直接融资更多的试错空间和创新余地，使直接融资为支持企业家精神更好地发挥作用，支持创新创业活动更加生龙活虎。”贾康说。