江苏信托曲线上市以 营收净利首次下降

日前，随着江苏国信2020年年报发布，控股子公司江苏信托的业绩也浮出水面。总体上看，2020年江苏信托的营业收入及净利润有所下降，同比降幅均约20%，这也是身处行业第一梯队的江苏信托曲线上市以来首次业绩“开倒车”。

值得注意的是，江苏信托的主动管理类信托规模增长迅猛，开始占据主导地位。据了解，2020年，江苏信托存续主动管理类信托规模达1900亿元，占比超60%。

曲线上市以来

营收净利首次下降

在信托公司直接A股上市无果的情况下，2016年年底江苏信托部分股权成功装入江苏国信，凭借大股东上市而完成曲线上市。此后，江苏信托营业收入及净利润快速增长，常年处于行业前10名的位置。根据银行间市场披露2020年度未经审计财务报表，江苏信托的净利润处于行业第10位。更早之前的2019年、2018年，江苏信托的净利润分别处于行业第6位和第7位。

江苏国信2020年年报显示，去年江苏信托实现营业收入25.63亿，同比下降20.77%;净利润19.44亿元，同比下降19.64%。营收和净利双双下降20%左右，这是其曲线上市以来首次关键经营指标出现下滑。

记者发现，江苏信托净利润减少或与其投资收益大幅减少有关。江苏国信的投资收益主要来源于江苏信托的金融股权投资。有别于其他头部公司，江苏信托的主营信托业务并不突出，一向以金融股权投资见长，每年获取大量的收益。江苏信托先后投资了江苏银行、利安人寿等多家优质金融企业。鼎盛时期，江苏信托仅参股的银行就多达9家。

相关年报显示，2020年江苏国信的投资收益为14.59亿元，占利润总额的38.91%;2019年这一数据为20.12亿元，占比51.30%。可以看出，2020年投资收益减少超过5亿元，这或是造成江苏信托净利润大幅减少的原因。

从行业整体看，2020年信托业净利润情况的确不乐观。信托业协会公布的数据显示，截至2020年四季度末，信托业利润为583.18亿元，同比2019年四季度末727.05亿元下降19.79%，减少143.87亿元。

对此，复旦大学信托研究中心主任殷醒民认为，利润总额的下降与信托公司加大资产减值损失计提力度有关，顺应监管导向，主动控增速，反映了行业正从注重规模向注重发展质量转变。

存续主动管理类资产规模

增速超过100%

虽然经营指标并不好看，但江苏信托的主动管理业务布局提速十分明显，已占据优势地位。

江苏国信2020年年报显示，公司存续主动管理类信托规模1904.24亿元，占比60.56%，较年初增加1192.43亿元，增长113.17%。可以看出，去年江苏信托存续主动管理类信托规模新增超千亿元，增速超过100%。

从近年来的情况来看，江苏信托资产规模并不占优，反而使“船小好调头”优势尽显，主动管理规模快速增加，实现结构的持续优化。相关年报显示，2017年江苏信托主动管理信托规模为547亿元，2018年这一数据为607亿元，2019年则为1136亿元。可以看出，曲线上市以来，其主动管理信托规模增速明显。

在信托转型的大背景下，加强主动管理能力成为大势所趋。殷醒民表示，“对大多数信托公司来说，被动管理型信托资产规模占比较大，主动管理能力不足则是短板。当前及今后一段时间，信托业要把业务工作重点放到提升主动管理能力上来。”

当下，信托公司发挥主动管理能力应聚焦证券投资业务等主要业务方向。“证券信托业务从受托服务向主动管理转型，需基于信托公司的人员配置、过往投资标的及决策流程等因素的综合考量。”普益标准研究员王巍对记者表示，信托公司布局证券投资业务以股票投资为主，由于股票与债券在资产估值定价、市场参与主体、底层投资逻辑等方面存在较大差异，信托公司在股权类资产的研究覆盖短期内略显薄弱。

王巍认为，由于信托公司拥有良好的渠道和理财客户资源，其能够通过研发设立FOF、MOM等产品，将资金配置到优秀的私募基金管理人和其私募基金产品上，从而既可以达到分散投资、组合管理的目的，又可以保证良好投资业绩的实现。但在甄选私募基金管理人的过程中，仍需要信托公司具备较为专业的鉴别能力。