让B股体面、有尊严地退出历史舞台 而不应让B股公司失去活力

20年，弹指一挥间，匆匆往事如云烟。20年前的6月1日，B股向境内投资者全面开放，一时间B股迎来高光时刻。然而，20年过去了，由于种种因素，B股已被彻底边缘化：上市公司家数不增反减，丧失融资功能，交投清淡，无人问津。业内人士呼吁，应尽快推进B股整体改革。

B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在沪市以美元计价，深市以港币计价。B股公司的注册地和上市地都在境内。2001年前投资者限制为境外人士，2001年开放后境内个人居民可投资B股。

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暴涨之后暴跌

B股对内开放，是中国股市历史上留下的一道深深的伤疤。

2001年2月19日，证监会、外管局联合发布通知，宣布B股市场对境内自然人开放，但对居民外汇资金又以2月19日作为分界，当天之后存入银行的资金必须6月1日后才能入市。正是由于入市资金的分阶段开放，后来备受市场诟病。

对内开放这一政策的出台，犹如石破天惊，导致资金供给出现爆炸性激增，使沉寂了已久的B股市场爆发出连日涨停的奇特行情，沪市B股在当年6月1日前后均创出了历史新高。

然而，这一轮暴涨使原来以境外投资者为主的B股套牢者有了一次“胜利大逃亡”的机会，他们毫不犹豫地将解套筹码抛给了后来入市的境内投资者。从当年6月开始，伴随着高成交量，B股出现暴跌，短短两个月时间，沪深B股指数均接近腰斩。

此次开放的最终结果是解放了被套近10年之久的外资股东。从这一结果来看，显然有违管理层的初衷。为此，有网友感叹道，“十年一觉B股梦，赢得山顶站岗名”。

此后，B股再一次躺在地板上难以动弹，到2004年6月下旬，上证B股再次回到开放前的低位。直到2007年A股出现一轮大牛市之时，B股才重新创出新高，但相较A股来说，依然弱势得多。

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已失融资功能

自1992年2月第一只B股真空B股(现改名为云赛B)在上交所上市，B股最多的时候有114只，如今仅剩92只。20年过去了，A股上市公司家数已突破4000家，而B股上市家数较20年前反而减少20多家。

最近20年，B股的融资功能几乎丧失殆尽。自从2000年10月27日雷伊B(后改名为舜喆B)上市之后，再也没有B股上市。

B股上市家数的减少，一方面是部分B股转H股或A股，另一方面是部分B股退市。近年来，随着中集B、丽珠B等公司B转H或转A以及东沣B等退市后，目前B股家数较最高时反而下降20%。

去年东沣B、*ST大化B相继退市，今年第一只因面值低于1元而退市的纯B股也诞生。近日，*ST舜喆B因连续20个交易日股票收盘价均低于1元，被交易所终止上市。

除了上市家数减少，B股的交投也非常之清淡，几乎无人问津。两市B股日均合计成交仅几个亿，如本周一两市B股合计成交仅2.3亿元，不足一只A股一天的成交量，可谓是一潭死水。

记者注意到，部分B股如瓦轴B、中鲁B、一致B等周一全天成交甚至不到5万股，而与一致B同公司的A股国药一致成交240万股。由此不难看出，部分B股的交投活跃程度与其对应的A股可谓天壤之别。

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改革悬而未决

最近20年，解决B股历史遗留问题的呼声此起彼伏。然而，整体来看似乎是“只见打雷不见下雨”。

2006年底，证监会市场部曾对B股改革进行过系统的研究，多家机构还曾向证监会递交过B股改革报告，然而最终似乎不了了之。

2014年出台的《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中明确要求“稳步探索B股市场改革”，这让投资者对B股改革充满期待。然而，7年过去了，只有少数几家公司通过B转A、B转H完成了改革。

无论从融资功能还是市场规模角度看，B股正日益被边缘化。那么B股的出路在哪里?

主流观点认为，B股的出路在于改革，过去B股的几轮大涨行情均来自于对B股改革预期的发酵。目前B股潜在改革方式包括回购部分B股注销、回购全部B股退市、介绍上市B转H和B转A等。

2013年12月，两市首单“B转A”的浙能电力在上交所挂牌，标志着B股改革之路正式破冰，万科、丽珠集团在2014年完成了B股转H股。其他典型代表还有招商地产运作的首例“A+B”公司B转A方案、新城控股主导的民企首例B转A方案等。

不过，B股未来的出路并不明朗，因为相当一部分B股公司并不具备改革的基础。尽管此前万科B股、中集B股、新城B等均有成功B转H或B转A的尝试，但并未形成B股普遍的复制效应。

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退出历史舞台?

业内普遍认为，B股问题久拖不决，无论是对于B股投资者还是B股公司均不公平。

最近20年中国资本市场快速发展，港股通的开通、MSCI扩容、QFII额度放开，资本市场的对外开放程度越来越高，B股日益被边缘化。因此，有人认为B股市场已经没有存在的必要，应该尽早退出。

经济学家宋清辉分析称，“目前B股已经彻底被边缘化，已丧失融资功能，B股改革的整体思路大致为转A股、H股或逐渐关闭。政策应着眼于如何将B股转板，投入到更加活跃的市场中或者通过回购等方式来逐渐关闭。”

研究B股20多年、海通证券资深分析师张崎对记者表示，“B股的诞生曾为境内企业通过IPO筹措外资开辟了一条重要渠道。然而，随着内地企业纷纷赴境外市场上市，B股的作用日益减弱。最近20年，B股市场被严重边缘化：既没有新股发行，再融资也微乎其微，二级市场交易极其低迷，B股的历史使命其实已经终结。”

财经评论员皮海洲表示，让B股体面、有尊严地退出历史舞台，而不应让B股公司失去活力。根据B股公司不同的情况进行疏散分流。如A+B公司，可以将B股并入A股。而对于纯B股公司，可以鼓励去H股或A股上市，如果不符合A股与H股上市条件的，则统一转到新三板市场挂牌。如此一来，B股公司各有去处。这样，B股市场在结束其历史使命之后，可以退出历史舞台了。