国内需求仍处于复苏轨道 此前出台的托底内需政策效果释放有望延续

11月份CPI同比出现下降，主要是食品价格同比涨幅下降、原油相关消费价格走低以及翘尾因素减弱所致。猪肉价格降幅扩大是影响食品价格走低的主要原因;非食品价格涨幅略有下降，主要原因是原油相关消费价格走低。

从更能反映宏观经济运行态势的指标——核心CPI来看，其运行继续保持稳定，表明当前供求关系总体平衡。

12月9日，国家统计局发布了11月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。11月份，CPI同比下降0.5%，PPI同比下降1.5%。前11个月，全国居民消费价格指数比去年同期上涨2.7%。

食品价格带动CPI由涨转降

11月份，随着各地区各部门持续推进“六稳”“六保”工作，猪肉等重要民生商品价格继续回落。

从环比看，11月份CPI下降0.6%。其中，食品价格下降2.4%，影响CPI下降约0.53个百分点。随着生猪生产不断恢复，猪肉价格继续下降6.5%，降幅收窄0.5个百分点;鲜菜和鸡蛋供应充足，价格分别下降5.7%和1.6%。非食品价格由上月上涨0.1%转为下降0.1%，影响CPI下降约0.09个百分点。非食品中，旅游淡季出行减少，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降15.6%、4.4%和3.4%;冬装新品上市，服装价格上涨0.4%。

“从同比看，受去年同期对比基数较高影响，CPI下降0.5%。”国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示。

据董莉娟分析，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。食品中，猪肉价格同比下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.6个百分点;鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降19.1%、17.8%和10.8%，降幅均有扩大;鲜菜价格上涨8.6%，涨幅回落8.1个百分点;鲜果价格上涨3.6%，涨幅扩大3.2个百分点。非食品价格由上月持平转为下降0.1%，影响CPI下降约0.06个百分点。非食品中，交通和通信价格下降3.9%，其中汽油和柴油价格分别下降17.9%和19.6%;医疗保健价格上涨1.5%;教育文化和娱乐价格上涨1.0%。

据测算，在11月份CPI的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-0.5个百分点。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，11月份CPI同比出现下降，主要是食品价格同比涨幅下降、原油相关消费价格走低以及翘尾因素减弱所致。猪肉价格降幅扩大是影响食品价格走低的主要原因;非食品价格涨幅略有下降，主要原因是原油相关消费价格走低。

“当前，物价总水平运行相对平稳，呈现出明显的结构性特征。11月份CPI同比下降0.5%，前11个月累计同比上涨2.7%，总体处于合理运行区间。”中国宏观经济研究院市场与价格研究所主任郭丽岩表示，食品价格变动是导致当月CPI呈现结构性下降特征的最主要因素。随着各部门持续促进生猪生产和各地强化“菜篮子”保障功能，猪肉等民生商品价格继续回落。从数据上看，无论是环比还是同比，食品价格对于CPI的拉跌影响都接近九成。

郭丽岩认为，从CPI结构性下降的影响来看，猪肉等食品价格稳中有降，将节省居民家庭日常消费支出，尤其是节约低收入群体生活成本。

工业生产稳定恢复

“11月份，工业生产稳定恢复，市场需求持续回暖，工业品价格继续回升。”董莉娟说。

从环比看，PPI由上月持平转为上涨0.5%。其中，生产资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.6个百分点;生活资料价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有24个，比上月增加12个，上涨面达六成。

受国际原油价格上涨等因素影响，化学原料和化学制品制造业价格上涨2.2%，化学纤维制造业价格上涨1.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.7%，石油和天然气开采业价格上涨0.9%。供暖需求季节性增加，燃气生产和供应业、煤炭开采和洗选业价格分别上涨2.8%和2.2%。金属相关行业价格由降转涨。此外，非金属矿物制品业、造纸和纸制品业、纺织业价格涨幅均有所扩大。

从同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月收窄0.6个百分点。其中，生产资料价格下降1.8%，降幅收窄0.9个百分点;生活资料价格下降0.8%，降幅扩大0.3个百分点。主要行业中，价格涨幅扩大的有有色金属冶炼和压延加工业，上涨4.1%，扩大1.2个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.0%，扩大1.7个百分点。价格降幅收窄的有石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品制造业，以及煤炭开采和洗选业。

据测算，在11月份PPI的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-1.5个百分点。

“11月份，PPI同比下降1.5%，降幅比上月明显收窄0.6个百分点，预示着工业部门开工率和盈利状况逐步改善，产业链上下游循环进一步加快。”郭丽岩表示，煤炭开采和洗选、黑色和有色金属冶炼及压延、石油煤炭及其他燃料加工、化学原料和化学制品价格环比已经转正，带动当月PPI环比上涨0.5%。

光大银行金融市场部分析师周茂华认为，PPI同比降幅延续收窄走势，显示出国内工业部门整体生产经营状况在改善。主要原因在于我国疫情防控有力有效，助企纾困政策组合拳效果释放，内需持续复苏带动工业终端销售回暖，企业补库存需求增加。此外，由于海外需求弱势扩张，国际商品价格有所改善。

物价总体平稳运行

11月份，扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同。“一般认为核心CPI是更能够反映宏观经济运行态势的指标。从这个指标来看，当前供求关系总体上是相对平衡的。”郭丽岩说。

周茂华表示，从核心CPI同比保持稳定、PPI生活资料价格改善来看，国内需求正处在逐步恢复中。同时，目前由于消费成本降低，一定程度利好民众消费支出。周茂华认为，未来几个月国内CPI同比仍会处于负值区域，但整体呈现先抑后扬走势。未来，季节性因素和传统消费旺季，可能推动食品等价格走高，国内需求持续回暖。明年二季度以后，基数效应减弱，物价有望逐步回归正常区间。

“展望未来，考虑低翘尾、高基数等技术性因素影响，短期内CPI可能延续低位波动态势。但是，随着新年消费旺季来临，食品、工业消费品和服务价格可能小幅回升，有望支撑CPI总体平稳运行。”郭丽岩认为，同时，受上游经济效益指标改善和价格稳步回调推动，预计PPI同比降幅会进一步收窄，一定程度上有利于稳定物价总水平。

周茂华认为，从PPI数据看，当前大多数行业经营状况均出现不同程度改善。下游需求改善逐步向中上游传导，显示国内需求对供给端拉动更明显，国内经济复苏更强劲与可持续。

“从趋势看，国内需求仍处于复苏轨道，此前出台的托底内需政策效果释放有望延续。从海外疫情及主要经济体应对情况来看，全球需求或将延续弱势复苏态势，我国工业部门整体复苏有望延续。”周茂华说。