美国1月通胀解读与贵金属走势分析：美国1月通胀继续飙升 美债收益率突破2%关口

一、美国1月通胀继续飙升

北京时间周四（2月10日）21:30，美国1月CPI数据公布。数据显示，美国1月通胀数据表现意外强劲，未季调CPI年率（同比增速）录得7.5%，高于7.30%的预期和7%的前值，续创40年来新高；1月未季调核心CPI年率录6%，创1982年9月以来新高。环比方面，美国1月季调后CPI月率录得0.6%，高于0.5%的预期，前值上修为0.6%。

从通胀同比分项来看，住宅项、交通运输项和能源项依然是通胀同比大幅上升的核心拉动项，分别拉动通胀2.43、3.19和1.9个百分点，而住宅项、食品与饮料项和娱乐项的表现是通胀表现超预期的核心影响因素。从通胀环比分项来看，依然是住宅项、食品与饮料项和娱乐项的表现较为强劲，而交通运输项的环比拉动作用出现大幅的下滑，交通运输领域的复苏出现边际放缓，在一定程度上拖累通胀环比表现。

2 月以来，原油价格持续上涨，铜亦突破近期的震荡区间强势上涨，另外交通运输、食品与住宅的价格依然高企，叠加流动性依然泛滥，美国通胀在一季度难以放缓走弱。

二、高通胀增加美联储加速加息预期

持续高企的通胀数据，会迫使美联储考虑自2000年以来首次加息50BP，加息的次数和幅度亦大幅增加。通胀数据公布后，圣路易斯联储官员布拉德称，支持在7月初前累计加息100BP，包括自2000年以来首次一次性加50BP，以应对四十年来最严重的通胀。

美联储掉期交易显示美联储将在7月前加息1%，3月份加息50BP的可能性约为50%，预计美联储到7月前将加息125BP。据CME“美联储观察”显示，美联储3月加息25BP的概率为5.3%，加息50BP的概率为94.7%；5月加息50BP的概率为4.1%，加息75BP的概率为75.2%，加息100BP的概率为20.6%。

通胀超预期叠加美联储官员讲话，市场对3月加息50BP的预期不断加强，3月不排除加息50BP的可能，但是我们认为加息25BP的可能性依然大于50BP。在高通胀冲击下，美联储官员不排除召开计划外的紧急政策会议提前结束资产购买并提高利率，2022年加息4-5次的概率大，加息幅度或达到125BP；缩表预计将会在6月前后开展，本轮缩表速度和幅度较上轮均会偏大。

三、十年期美债收益率突破2%关口

美国1月通胀数据高于预期，加大美联储加快加息预期，美联储圣路易斯联储官员布拉德支持一次加息50BP，7月初前累计加息100BP观点，继续提振了人们对美联储将采取行动抗击不断上涨的物价的预期。受此影响，美国10年期国债收益率大幅上升，10年期美债收益率自2019年8月以来首次达到2%，最高上探2.057；美元指数亦大幅拉升， 一度接近96关口。市场正开始消化更激进的加息路径，这增加在某一次政策会议上可能升息50BP的可能性。我们认为美债收益率将会继续维持强势行情，突破2%后仍有小幅上涨空间，但是涨幅空间有限，2.3%将是上方强阻力位。

四、贵金属短线下跌 逢低做多策略依然合适

美国通胀数据高于预期，为美联储加快紧缩政策奠定基础，美债收益率和美元指数大幅拉升，贵金属承压回落，而美联储圣路易斯联储官员布拉德的鹰派讲话，继续提振了人们对美联储将采取行动抗击不断上涨的物价的预期，贵金属高位回落，伦敦金现一度接近1820美元/盎司，伦敦银现亦接近23美元/盎司关口，沪金沪银亦转跌，短线可能仍将偏弱运行，但是不建议做空，待行情企稳则抄底做多依然合适。

通胀高企对贵金属的影响，当前有两大逻辑。其一是高通胀将增加美联储加速收紧政策，利多美债收益率和美元指数，进而利空贵金属。其二则是高通胀引发通胀对冲需求，具有抗通胀属性的贵金属，在通胀飙升的情况下，抗通胀需求大增，进而利好贵金属价格。两个逻辑交替影响贵金属行情，2月10日通胀数据公布后，逻辑一首先起主导左右，贵金属短线大幅回落；随后逻辑二再度主导贵金属行情，贵金属短线大幅拉升，伦敦金现一度升至1840美元/盎司上方。当然，当前阶段贵金属走弱，通胀飙升-美联储货币政策收紧-美债收益率和美元指数上涨-贵金属承压回落，是短期贵金属走弱的核心逻辑，但是影响有限且偏短期。

美联储1月议息会议、强劲的非农数据和通胀数据对贵金属形成利空影响，贵金属一度走弱。然货币政策调整预期被市场消化，利空出尽影响叠加通胀担忧和地缘政策影响，贵金属震荡走强趋势仍将会持续，白银虽前期受到工业需求偏弱预期拖累走弱，但是后市亦有较大上涨空间。后市，随着政策利空出尽，欧洲央行转鹰，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，并且变异毒株蔓延和地缘政治等增加避险需求，贵金属短期消化美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前不建议趋势做空贵金属，仍以利空出尽逢低做多为操作核心。

短期，贵金属短期回落，然不改强势行情。黄金短期支撑位为1800和1780美元/盎司，上方阻力位依然为1850和1868美元/盎司；沪金的强支撑位为370元/克关口，上方阻力位依然为383-387元/克压力区间，把握逢低买入机会。白银前期受政策和疫情等冲击持续下跌，下方强支撑位依然是22美元/盎司（4600元/千克），上方阻力位为24.66美元的年线（沪银上方阻力5211元/千克的年线）；企稳后迎来逢低做多机会。

2022 年一季度，若美联储再度释放更加鹰派信号，贵金属仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720-1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600）下方建议企稳做多。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。

2022 年，因政策调整引发的短期走弱不改变整体的走势，亦不建议趋势做空，仍建议利空出尽企稳逢低做多。货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。2022年，黄金运行区间为1675-2075美元/盎司；如出现有效突破后，运行区间将会调整为1450-2200美元/盎司。

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