镍：静待回归基本面定价

在经历了一周的停盘后，伦镍于3月16日恢复交易，但事情没有按照计划顺利进行下去。伦镍开盘即跌停，并因交易所技术原因，打至跌停板下方导致再度停盘。而此前暂停的镍的电子交易于伦敦时间3月16日下午2点（北京时间3月16日晚间22:00）恢复，恢复交易后LME表示在伦敦时间3月17日8点开盘交易时，镍期货的涨跌停板幅度从5%调整为8%。LME的select电子交易显示，在每吨45590美元的限价下，出现了巨量的卖单，约相当于5万吨镍，这意味着一旦开盘交易，镍价还会进一步下跌。

如果镍价大幅下跌，那将大大减轻青山的压力。青山当前与银行达成的协议基本意味着青山流动性危机的解决，青山获得了更多时间来解决问题，即使伦镍价格持续高位，青山生产的镍产品也将在高位销售，这样可以尽量减少损失。

随着LME镍交易重启，我们觉得镍内外巨大的价差将大概率逐步回归，而回归的方式预计以外盘逐步回调，内盘小幅走强的方式完成，但是价格回归预计耗时较长，镍行情也将逐步回归基本面。

基本面来看，因目前进口亏损巨大，出口反倒有所盈利，部分持货商将保税区货物出口，国内纯镍库存还将维持低位，极低的库存对镍价有一定的支撑。市场消息称印尼青山在3月又调用一台炼钢炉去冶炼高冰镍，目前已经有2台用于生产不锈钢的炼钢炉调去生产高冰镍，当前共2台炼钢炉在冶炼高冰镍，月产量可达到8000-9000金属吨，对应匹配10条镍铁产线，预计后续高冰镍产量还将保持增量，大量高冰镍回国后将挤占纯镍在硫酸镍行业的消费。

镍铁方面，青山转产高冰镍后减少了镍铁和不锈钢的产量，其印尼不锈钢方面月产量将减少近10万吨。对不锈钢格局也造成了不小的影响。印尼青山镍铁减量与不锈钢减产而导致的镍消费量减少量相当，而国内不锈钢产量因新产能释放，后期产量可能维持在150万吨以上，叠加镍矿价格参考LME定价，后期镍矿价格亦有大幅上涨的预期，印尼镍铁产量增速可能放缓，国内镍铁短缺还将维持，短时间内将抬高不锈钢成本，不锈钢有较强的成本支撑。待此轮博弈事件平息后，镍价定价重心有可能转移至供给较为紧张的镍铁上。

新能源方面，在动力电池原材料当中，“镍”压力也是陡增，镍价大幅上涨后，虽然三元正极材料价格亦在上涨，但企业利润率明显下降。不过目前在新能源产业链，原料价格上涨向下游的传导还算顺畅，比如特斯拉车价一周内两连涨、比亚迪(行情002594,诊股)3月16日宣布再次涨价，目前消费者对于汽车价格上涨幅度还可以接受。

综上，目前新能源产业链硫酸镍原料替代品产量加速释放，原料紧张局面后期将逐步缓解，但这还需要一个过程。在未来印尼有着大量高冰镍投产的情况下，势必带动国内硫酸镍企业产线改造或新建可使用高冰镍的产线，并且高冰镍富裕的供应量亦有生产纯镍的可能性，导致全球纯镍有垒库预期。后期重点关注国内高冰镍进口情况的变化。

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