预计下半年信贷扩张速度加快 未来融资规模或将重回扩张阶段

2021年7月金融统计数据出炉。8月11日，央行发布的新一期金融统计数据报告显示，7月人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元;社融规模增量1.06万亿元，比上年同期少6362亿元。在业内看来，7月信贷、社融数据走低，主要是表内信贷下滑，表外融资继续收缩，同时也与企业债、政府债发行大幅缩水有关。

企业短期信贷下降明显

根据央行披露，7月人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。分部门看，住户贷款增加4059亿元，其中，短期贷款增加85亿元，中长期贷款增加3974亿元;企(事)业单位贷款增加4334亿元，其中，短期贷款减少2577亿元，中长期贷款增加4937亿元，票据融资增加1771亿元;非银行业金融机构贷款增加1774亿元。

尽管同比多增，但北京商报记者注意到，7月新增人民币贷款较6月环比少增1.04万亿元。从结构上看，无论是企业部门短期信贷，还是居民部门短期和中长期贷款增速，均出现相应下降。

在植信投资研究院高级研究员王好看来，企业部门信贷下降，主要是受季节性因素影响，而居民部门贷款下降，则与近期严格的房地产调控政策密切相关。

中国民生银行首席研究员温彬同样称，居民部门新增贷款的回落，主要是由于近期房地产调控政策持续升级加码，严厉打击短期贷款违规使用，按揭贷款额度也受到管控。

社融方面，初步统计，2021年7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8391亿元，同比少增1830亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少78亿元，同比少减446亿元;委托贷款减少151亿元，同比少减1亿元;信托贷款减少1571亿元，同比多减204亿元;未贴现的银行承兑汇票减少2316亿元，同比多减1186亿元;企业债券净融资2959亿元，同比多601亿元;政府债券净融资1820亿元，同比少3639亿元;非金融企业境内股票融资938亿元，同比少277亿元。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金评价称，7月社融规模仍然受到政府债券发行节奏的拖累，新增人民币贷款可能成为拉动增长的主要力量，非标将继续收缩，企业债券和股票融资保持平稳。

光大银行分析师周茂华则指出，7月信贷、社融数据均不及预期，主要是受散发病例、大宗商品价格涨价、极端天气、房地产调控等多重因素影响;7月社融数据大幅下滑，主要是表内信贷下滑，表外融资继续收缩，同时也与企业债与政府债券发行大幅缩水有关。

五大因素导致存款大幅减少

除了信贷、社融数据外，7月存款数量同样较上月明显下降。数据显示，7月人民币存款减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元。其中，住户存款减少1.36万亿元，非金融企业存款减少1.31万亿元，财政性存款增加6008亿元，非银行业金融机构存款增加9576亿元。

在周茂华看来，7月个人和企业存款同比少增，但财政存款与非金融企业存款明显增长，一方面是缴税，主要是因为7月是缴税大月，个人和企业缴税后，相应存款下降;另一方面，也是由于居民增加了金融资产配置。

此外，陶金指出，存款同比多减，因素可能是多方面的。一是房地产调控加剧，购房行为减少;二是7月作为季度第一个月，银行存款考核压力变小，理财需求增加，资金转移特征明显;三是信用仍在收缩，没有创造更多的派生存款。

受存款下降影响，7月M2增速同样低于预期。

数据显示，7月末，广义货币(M2)余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点;狭义货币(M1)余额62.04万亿元，同比增长4.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和2个百分点;流通中货币(M0)余额8.47万亿元，同比增长6.1%。当月净投放现金371亿元。

“M2增速继续放缓，背后的重要因素可能是信用扩张速度见底，无法支撑企业部门的存款增加。M1增速放缓加剧，则反映了即时需求进一步弱化。”陶金说道。

下半年信贷扩张速度会加快吗

王好认为，7月金融数据明显低于预期表明货币需求不足。原因来自三个方面：一是财政尚未发力;二是住房贷款政策收紧;三是外需有所放缓。

在王好看来，后续货币政策应为财政政策发力预留信用空间，满足合理的房贷需求，继续支持实体经济，尤其是制造业企业的贷款需求。因此，货币政策要继续保持稳健灵活，并更加强调前瞻性和有效性。直达实体经济的结构性货币政策工具和降准很可能会继续出现，以保持流动性适度充裕;而抑制房价过度上涨和支持实体经济发展的基调也不会改变。

正如7月底召开的2021年下半年工作会议上，央行曾定调，下半年要坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。搞好跨周期政策设计，把握好政策实施的节奏和力度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。持续深化利率市场化改革，促进实际贷款利率稳中有降。

在周茂华看来，针对目前复杂的内外形势，预计接下来国内将采取积极的财政政策与稳健的货币政策，下半年国内有望适度加码财政政策，货币政策积极配合，确保经济运行在合理区间。货币政策在确保流动性合理充裕的情况下，或更多采取结构性工具支持中小企业、制造业等重点新兴领域，激发微观主体活力。

陶金则称，总体看，未来融资规模或将重回扩张阶段，其背后主要还是政策的推动。一是降准之后，央行下半年工作会议又提出引导贷款合理增长，预计下半年信贷扩张速度加快;二是政府债券发行节奏将加快，其中国债和地方债的发行规模都会增加。从融资需求看，主要是政府主导，企业和居民部门的融资需求随着经济复苏弱化而有边际收缩的压力。(岳品瑜 刘四红)