光环新网高增长与高商誉相伴 高管计划减持评级略有上调为何券商仍看好?

近期光环新网(300383.SZ)发布2019年度业绩快报，报告显示公司业务持续稳定增长，主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长，营收为71.33亿，同比增长18.43%，其中云计算服务收入占全年总收入70%以上;净利润为8.21亿，同比增长23.08%。

快报公布后第一个交易日股价创今年新高29.55元/股，大涨了7.97%，紧接着第二个交易日该公司股票放量下跌8.21%，股价大起大落的背后，除了市场整体调整的原因之外，还有没有其他的影响因素?

IDC服务龙头 基本面向好

光环新网(300383.SZ)在37支工业互联网概念股中，成长能力及人效显著，三年收入复合增长率及人均创利居首位，三年收入复合增长率高达116.75%，人均创利约为58万元，行业平均三年收入复合增长率及人均创利分别仅有24.98%、9万元。光环新网(300383.SZ)为何方神圣，怎样的商业模式造就其不凡的业绩?

光环新网(300383.SZ)1999年亿宽带接入业务起步，四年后在首都北京东直门创建首个自有数据中心，正式进入IDC业务领域。左手宽带接入业务，右手 IDC业务，在网络带宽、客户渠道等方面相辅相成，12年的积累，至2010年其已成为北京主要第三方互联网接入服务商，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区。又是一个四年，其登陆深交所，借助资本市场业绩进入起飞阶段，相继收购中金云网、 无双科技，迅速提升 IDC 资源储备并进入云计算领域。与亚马逊签订协议，独家运营 AWS(北京)云服务，并收购亚马逊中国资产，建立上海嘉定云计算基地，获云服务业务许可证，进入IDC+云计算双主轮驱动阶段。 随后其收购科信盛彩，启动光环谷三、四期，昆山云计算基地项目方案落地，目前在运营机柜达3.6万个，其进入京津冀、 长三角协同发展的新阶段。积累了丰富的行业经验和客户资源，客户质量较高，主要客户包括中国移动、中国联通、美团点评、华夏银行、农业银行、国家税务总局等。

光环新网(300383.SZ)近五年营收维持高增长，2014-2018年营收复合增长率为140.21%。2019年上半年，其营收同比增长24.23%，其中IDC 业务实现收入7.46 亿元，同比增长 22.31%。目前其90%以上的营收来源于北京地区，业务构成比例为云计算72.65%、IDC及其增值服务21.46%、IDC运营管理服务3.26%、宽带接入服务1.03%、其他1.61%。公司客户广泛分布于云计算、互联网、金融、保险、传媒、教育等行业， 客户结构优质，不存在单一客户依赖风险，并且高价值客户占比较高。

从行业分类来看，金融客户占比约 25%-30%，云服务提供商占比约 25%-30%， IT互联网相关占比约20%-25%，传统行业客户占比约10%-15%。

光环新网(300383.SZ)IDC业务毛利率水平领跑同行业公司，主要是公司经营以自建机房为主、主要实行零售模式、运营水平领先。公司拓展的云计算业务毛利率水平相对较低，但自2018年开始已经企稳，三费基本较为正常， 其中研发费用增长明显,2018年同比增长了64%，此外，财务费用在 2018年由于利息支出增长而明显提升。总体来说，受益收入规模的快速增长，公司期间费用率不断下降。经营活动现金流表现稳定，2018年销售商品提供劳务收到的现金占营业收入96.64%，经营活动净收益占利润总额96.29%。2018年净资产收益率ROE(扣除/摊薄)仅有8.83%，主要由于该公司IDC业务为重资产业态及引入云计算业务导致的利润率下降所致。

不过，持续并购也给公司带来高额商誉，截至2019年半年报，公司商誉账面余额23.98亿，主要来自收购中金云网和无双科技。近年来，不少上市公司大幅计提商誉减值重创公司业绩，投资者已经“闻商誉色变”，这也是光环新网值得关注的问题之一。

高管计划减持 机构评级略有上调

2020年初工业互联网概念股受益于5G行业发展利好及疫情黑天鹅事件的影响，截止2月28日工业互联网板块月涨幅1.64%，上证指数月跌幅3.23%、深证成指月涨幅为2.8%、创业板指月涨幅为7.46%，而光环新网(300383.SZ)月涨幅高达18.4%。不过，最近几个交易日，光环新网股价也出现了明显下跌。

值得注意的是，前不久其控股股东舟山百汇达股权投资管理合伙企业(有限合伙)及一致行动人耿桂芳,耿岩,郭明强,王路发布减持计划，计划2020年3月11日至2020年9月10日期间通过集中竞价方式减持光环新网(300383.SZ)股份合计不超过309万股,占本该公司总股本比例不超过2%。

从外部环境来看，光环新网(300383.SZ)近段时间市场关注度一般，整体舆情中性。机构调研频率较低，整体研报评级有所提升。

华创证券研究所证券分析师桑梓认为光环新网(300383.SZ)基于2019年业绩快报、疫情之下企业加速线上化、5G加速建设等预期，可上调该盈利预测。维持“强推”评级。

东北证券证券分析师孙树明认为光环新网(300383.SZ)发布业绩快报，整体符合预期，其IDC 发展战略目前以北京、上海为核心据点，积极推进全国战略布局，现金流充沛，为未来资本开支提供保证。维持“买入”评级。

财富证券分析师黄红卫认为光环新网(300383.SZ)所处 IDC 产业未来需求持续增长，业务布局于一线城市周边地区，在政策收缩下资产稀缺性凸显。维持“谨慎推荐”评级。