益海嘉里金龙鱼成功首发上市 首日高开90%

分析显示，食用油消费量近年来稳步增长，未来仍将保持平稳向上;大米的“主食”需求长期趋稳，且行业集中度较低;面粉产量、消费量保持稳定，专用面粉发展迅速成为行业发展热点，对于已占据头部地位的益海嘉里金龙鱼来说，市场空间仍十分巨大

随着中国经济快速发展，商品供应丰富程度和大众购买力持续提升，消费理念和生活观念的改变促进了新消费行业崛起。

不容忽视的是，米面粮油等基础食品消费在保持稳定增长的同时，亦存在巨大发展空间。一方面，消费理念的变化催生了产品分类的精细化、个性化，另一方面，基于粮油行业的需求刚性，使得行业集中度提升成为必然趋势。这无疑为行业头部企业快速向前提供发展动力。

10月15日，作为国内最大的农产品和食品加工企业之一，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(下称益海嘉里金龙鱼，300999.SZ)成功登陆创业板，为其未来发展绘就了新的蓝图。

《投资时报》记者注意到，作为创业板最大IPO项目，此次于资本市场“起航”，益海嘉里金龙鱼募资139.33亿元，主要投向厨房食品综合项目、厨房食品食用油项目、厨房食品面粉项目、厨房食品其他项目。分析人士认为，益海嘉里金龙鱼前述募投项目的实施主要为强化主业、扩充产能，募集项目达产后将有效缓解该公司销售高峰期产能不足的问题。

上市首日，益海嘉里金龙鱼高开90%，盘中最高触及62.65元，最终收涨118%，报56元。

深耕三十余年，益海嘉里金龙鱼已成为知名粮油行业龙头企业，2019年该公司营收达1707亿元，规模领先行业。同时，其亦成功打造出“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”等知名品牌，并形成丰富的品牌矩阵，产品力强劲。

据尼尔森数据显示，2017年至2019年(下称报告期)，该公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。同时，其在饲料原料、油脂科技行业市场占有率亦排名靠前。

中信建投证券分析显示，当前国内米、面市场容量巨大，尽管位居头部阵营，但益海嘉里金龙鱼食用油加工量行业占比仅为两成左右，小麦和大米加工量行业占比更低，未来发展空间可期。同时，益海嘉里金龙鱼也在积极开拓挂面、调味品(酱油、醋、调味油等)以及日化用品等新品类，其强大的平台优势亦形成了不断复制推广新品的能力。

营收利润趋稳 毛利率走高

益海嘉里金龙鱼是国内最大的农产品和食品加工企业之一，其核心产品是厨房食品，涵盖食用油、米、面粉和调味品，属于消费品行业中厨房食品领域的绝对龙头。

近年来，中国农产品和食品加工行业持续增长，为巩固竞争优势，该公司专注于厨房食品领域，致力于通过合理布局高标准的综合性生产基地，持续研发创新，并以极具竞争力的生产、销售和物流成本，向客户提供更丰富、更多元、更优质的产品组合。

经过多年发展，益海嘉里金龙鱼旗下已拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”等十余个知名品牌，并拥有近四成小包装食用油市场份额、近三成包装面粉市场份额(现代渠道)和近两成包装米市场份额(现代渠道)。

数据显示，报告期各期末，公司营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元及1707.43亿元，归属于母公司股东的净利润分别为50.01亿元、51.28亿元、54.08亿元，呈现出稳步增长势头。

而2020年上半年，益海嘉里金龙鱼实现营业收入869.73亿元，实现归属于母公司股东的净利润30.08亿元。虽然受到疫情影响，但益海嘉里金龙鱼积极采取措施应对，实现业绩逆势增长。

从主营业务端来看，益海嘉里金龙鱼主要收入来自厨房食品、饲料原料及油脂科技。其中，厨房食品近三年收入占比均在六成以上，2019年进一步提高至63.7%。而厨房食品近三年增速亦保持在10%上下，总体较为平稳。而在厨房食品中，食用油品类收入贡献最大。2019年，该公司食用油营业收入高达815亿元，占厨房食品业务板块的比重达75%，占该公司营业总收入的比例超50%，成为益海嘉里金龙鱼最重要的产品品类。

另外，从毛利率方面来看，2019年益海嘉里金龙鱼厨房食品毛利率亦最高，达到12.64%。近年来，该公司三大业务板块毛利率稳步提升，带动公司综合毛利率由2017年的8.42%提升至2019年的11.4%。

食用油需求刚性 市场集中度仍将提升

经过多年发展，益海嘉里金龙鱼在米面粮油市场中已然占据头部位置。据光大证券研究所数据显示，以包装食用油为例，2019年“金龙鱼”以33.70%的市场占有率夺得魁首，领先第二名近20个百分点，领先第三名近27个百分点。

同时，招股书数据显示，报告期内，益海嘉里金龙鱼在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额均排名第一位。在饲料原料、油脂科技行业的市场占有率亦排名靠前。此外，公司在挂面、调味品、日化用品等细分产品领域也取得了长足的进步。

《投资时报》记者注意到，尽管市占率已牢牢占据首位，但益海嘉里金龙鱼未来的市场前景仍具有相当可观的发展空间。

民生证券分析认为，中国粮油消费规模巨大且基本不存在周期属性，需求相对稳定。从食用油方面来看，据国家粮油信息中心统计数据，2017/18市场年度，中国食用油生产量达2963万吨，2012/13市场年度至2017/18市场年度的年均复合增长率达到4.55%。另据中国农业展望报告(2020—2029)预计，未来十年，中国食用植物油的消费量年均增长率为0.5%，总体呈稳步提升态势。

同时民生证券关注到，食用油市场消费升级趋势也相当明显。一方面，包装食用油对散装油的取代持续加强，另一方面，在包装食用油市场中，消费者更加重视食用油的品牌和品质，对于优质产品和品牌也愿意支付更高的购买价格。

综上，其分析认为，食用油消费量近年来稳步增长，未来仍将保持平稳向上。在消费升级趋势的带动下，食用油市场包装化产品比例会逐步提升，同时市场份额向行业龙头集中。

此外，大米的“主食”需求长期趋稳，且行业集中度较低;面粉产量、消费量保持稳定，专用面粉发展迅速，成为行业发展热点，对于在包装米面市场已占据头部地位的益海嘉里金龙鱼来说，市场空间仍十分巨大。

推动消费变革 创循环经济产业模式

《投资时报》记者注意到，多年来，益海嘉里金龙鱼一直致力于将产品创新、品牌营销的理念贯彻到中国食品行业的发展过程中。1991年，第一瓶“金龙鱼”小包装食用油面世，把散装油产品进行进一步精炼、包装，既满足消费者的口味需求，又确保安全卫生，在一定程度上改变了厨房食品在消费者心目中低档和杂乱无序的印象，推动了中国从散装油到小包装油的消费变革。

经过多年与时俱进的发展，目前食用油方面，益海嘉里金龙鱼已推出5升装、700毫升装、900毫升装等瓶装油，并研制出核桃油、茶花籽油等健康小油种系列，同时逐渐推动包装米、包装面、挂面、调味品等食材走向市场，这些动作均成为益海嘉里金龙鱼全方位推进厨房粮油副食战略发展不可或缺的一部分。

值得关注的是，该公司致力于科技创新，创建了领先的水稻循环经济模式，构建了“订单种植—精深加工—产品品牌化—副产品综合利用—高科技产品研发”的新型循环经济产业模式。运用“循环经济”理念，通过“吃干榨净”的精深加工模式，益海嘉里金龙鱼充分开发利用大豆、玉米、小麦等农产品的资源价值，带动农产品加工由初级加工向精深加工转变，由资源消耗型向高效利用型转变，从而实现产业的转型升级，使产业领域更宽、附加值更高、产业链条更长。

分析人士表示，无论从原材料、产能、渠道还是同业对比上，益海嘉里金龙鱼均具有相当优势。原材料方面，该公司实现全球化采购，建立了稳定的供应渠道;产能上，本次募投项目落地后，其规模优势将继续扩大;在渠道方面，益海嘉里金龙鱼已建立了完善的直销+经销模式，实现零售、餐饮、工业渠道全覆盖，经销商数量稳步提升。因此从同业对比来看，该公司不仅营收、归母净利润规模领先同业，销售费用率和管理费用率亦处于较低水平，体现出优秀的公司治理能力。