在春节前开展14天逆回购操作几乎已成为央行的常规操作

2月4日，央行发布消息，为维护春节前流动性平稳，当日央行以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率仍维持2.35%。值得一提的是，2021年以来，央行在工作日均开展了逆回购操作，但主要以7天逆回购为主。2月4日为央行今年以来首次开展14天逆回购操作。

实际上，在春节前开展14天逆回购操作几乎已成为央行的常规操作。在2020年春节(2020年1月25日)前，央行在2020年1月15日就启动了14天逆回购，并且一连开展7个工作日。而在2019年春节(2019年2月5日)前，央行在2019年1月30日、1月31日、2月1日，连续3个工作日开展14天逆回购操作。

回顾近期央行的公开市场操作，在1月22日、25日、26日，央行连续三个工作日开展20亿元的“地板量”操作后，于1月27日恢复百亿元以上的常规量投放。由于月末财政支付大幅增加，央行在1月27日、1月28日、1月29日分别开展了1800亿元、1000亿元、1000亿元的7天逆回购。进入2月份，央行在开展逆回购操作时的表述为“为维护银行体系流动性合理充裕”，于2月1日、2月2日、2月3日分别开展了1000亿元、800亿元、1000亿元的7天逆回购操作。

“从今年年初以来的央行操作看，央行市场投放较保守，且对于资金面紧平衡的容忍度提高。”中国银行研究院研究员范若滢在接受《证券日报》记者采访时认为，央行此次重启14天逆回购，一方面，旨在维护市场流动性稳定，助力春节前后资金面的平稳运行;另一方面，引导市场对于流动性的预期，未来货币政策并不会转向明显收紧。

从近期资金面表现来看，2月份以来较1月末明显舒缓。上海银行间同业拆放利率(Shibor)方面，1月29日，隔夜Shibor报3.282%，这一价格创下了2015年3月21日以来新高。而在2月1日至2月3日，隔夜Shibor逐步下行，分别报2.795%、2.313%、1.859%。2月4日，隔夜Shibor小幅上行21.6个基点至2.075%，但依然低于20日均值(2.1825%)、10日均值(2.593%)、5日均值(2.4648%)。

从银行间市场7天期质押式回购利率(DR007)来看，据东方财富Choice数据显示，截至2月4日17时，DR007加权平均利率为2.3168%，低于5日均值(2.4587%)、10日均值2.6774%、20日均值(2.3944%)。

对此，范若滢认为，隔夜Shibor从高位回落至正常水平，正是央行上周五至本周二开启连续净投放操作后的结果，表明市场流动性紧张局面已有所缓解。

展望后续市场流动性，从2月5日至2月10日，公开市场将有3800亿元逆回购到期。范若滢预计，除重启14天逆回购以外，央行还将通过续作MLF等措施来加大市场投放，以满足春节市场流动性需求。整体来看，未来货币政策在坚持稳健基调不变的同时，将更加强调精准性。一方面，更为关注对稳增长与防风险的平衡。根据未来我国经济复苏情况对货币政策进行灵活调节，让货币政策与实体经济需要更加匹配。另一方面，更加强调政策效果的精准导向。通过结构性工具增强对小微企业等重点领域的精准滴灌，采取多种工具维持市场流动性合理稳定。