老凤祥B股要转H股 锅就不能让B股流动性差来背

老凤祥B股要转H股，部分投资者视其为利好，但本栏认为，这对A股老凤祥来说并不算利好，如果在港股的交易价格仍然上不去，锅就不能让B股流动性差来背，A股也得不到支撑股价的理由。

老凤祥公告显示：“目前公司总股本约为5.23亿股，其中A股约3.17亿股，B股约2.06亿股。相较于A股，B股交易一直处于不活跃状态，其成交量、换手率等指标均较低。”这也是公司要把B股转换为H股的原因。老凤祥还表示，想要利用港股的平台进行融资。

但在本栏看来，这里面存在一些值得商榷的地方。

交易并不活跃的B股老凤祥，到了港股就能交易活跃吗?从A+H两地上市的公司看，目前有132家公司正在交易，其中128家公司的A股价格高于港股股价，只有4家公司的港股价格高于A股，分别为招商银行、中国平安、药明康德和山东墨龙，AH比价排名第60位的北辰实业，A股股价较港股股价高出78.68%。因此本栏认为，老凤祥B股转到H股，其股价也不一定能够达到A股的水平。

从市盈率水平看，港股周大福的市盈率为14.47倍，谢瑞麟的市盈率为8.69倍，六福集团市盈率7.27倍，按照老凤祥2020年度每股收益3.03元计算，它的估值水平大约为22.03-43.84元，但考虑到周大福的行业龙头地位，本栏认为老凤祥的估值水平可能更加接近谢瑞麟和六福集团，即其在港股的交易价格或许也难以超过相当于30元人民币的水平。

从换手率的角度看，从2020年1月至2021年7月2日收盘，谢瑞麟2021年度换手率为7.04%，六福集团换手率为38.42%，周大福的换手率为29.14%。老凤祥的公告指出2020年1月1日-2021年6月30日一年半的时间里，老凤祥B的换手率为67.09%，这就是说，在老凤祥公司眼中交易并不活跃的B股老凤祥，其换手率仍然高于港股的周大福、谢瑞麟、六福集团。所以投资者很难预期，老凤祥B股转到H股之后，其换手率能够有所提高。

还有一个问题，如果老凤祥想要在港股进行再融资，那么其再融资的价格一定不能高于港股流通股的股价，也就是说，即使老凤祥的估值水平能够达到周大福的水平，其股价也只能为相当于43.84元人民币，按照低于43.84元的价格进行再融资，对于股价52.36元的老凤祥A股很难说是利好，因为这一定会形成隐性的除权作用。

所以本栏说，老凤祥B股转成H股对于解决B股的历史遗留问题具有积极作用，但是对于A股投资者来说却难言利好。如果上市公司向A股投资者进行配股，然后用这些配股获得的资金去回购B股，则对A股股价形成巨大利好;如果转成H股，只能算是中性，毕竟将来如果H股老凤祥股价也很低，就没办法再甩锅给B股的交易不活跃。(周科竞)