央行全面降准 降准释放长期资金约1万亿元

央行7月9日决定从7月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问指出，稳健货币政策取向没有改变。此次降准为全面降准，降准释放长期资金约1万亿元。

货币政策已基本回到疫情前的常态

今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难。

央行表示，此次降准为全面降准，降准释放长期资金约1万亿元。本次下调之后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。人民银行有关负责人表示，稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。

此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

中国人民银行货币政策委员会委员王一鸣表示，近年来随着对实体经济的信贷投放力度明显加大，银行体系存在着长期的资金需求，常规的流动性操作需要涵盖这方面需求。此次降准将释放部分被冻结的长期流动性，在保持流动性合理充裕的同时，提升银行体系的金融服务能力，金融机构可以根据实体经济需要进行资金配置，更好匹配实体经济融资需求。

他表示，当前我国经济运行稳中向好，同时经济恢复还不均衡、基础还不稳固，部分企业特别是小微企业受大宗商品价格上涨带来的成本上升影响，生产经济仍面临困难。此次降准，优化金融机构资金结构，增加各类金融机构的长期稳定资金占比，促进综合融资成本稳中有降，有利于充分发挥银行服务实体经济、支持小微企业的重要作用，加大对实体经济特别是小微企业的金融支持力度。

王一鸣表示，我国货币政策已经基本回到疫情前的常态。2020年疫情暴发后，我国坚持正常的货币政策，既有力支持实体经济，又不搞大水漫灌。人民银行根据国内疫情防控和经济金融形势，把握稳健货币政策的实施节奏和力度，2020年2月至4月期间，由于疫情对国内经济冲击较为严重，货币政策应对力度是比较大的，5月以后力度就逐渐转为常态，体现了前瞻性、主动性和精准性，为我国率先实现经济正增长提供了有力支撑。2021年以来，货币政策稳字当头，货币信贷和社会融资规模合理增长，对实体经济保持较大支持力度，同时M2和社会融资规模增速已逐步回归到与疫情前大体相当的水平，保持与名义经济增速基本匹配，我国货币政策已基本回到疫情前的常态。

本次全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作。稳健货币政策取向没有发生改变。降准后，银行体系流动性将继续保持合理充裕。降准释放的部分资金可以被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，比如7月MLF到期量为4000亿元。此外，7月份的税收规模比较大，后续政府债券发行节奏也可能加快，这些都是消耗流动性的因素。降准释放的流动性可以与这些因素适当对冲，流动性总量将保持基本稳定。

降准是对银行让利实体经济的奖励

值得关注的是，央行官员提及此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。在保持流动性合理充裕的同时，增强金融机构资金配置能力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。调整中央银行的融资结构，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度。此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导促进降低社会综合融资成本。

“银行向实体经济让利的力度不可谓不大。降准是对银行让利实体经济的奖励，对货币市场流动性影响是中性的”，平安证券首席宏观分析师钟正生表示，“本次全面降准是货币政策回归常态后的常规流动性操作。稳健货币政策取向没有改变。降准后，银行体系流动性将继续保持合理充裕。降准释放的部分资金可以被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，比如7月MLF到期量为4000亿元。此外，7月份的税收规模比较大，后续政府债券发行节奏也可能加快，这些都是消耗流动性的因素。降准释放的流动性可以与这些因素适当对冲，流动性总量将保持基本稳定”。

降准不会对房地产产生直接影响

今年以来，在“房住不炒”的定位下，房地产市场过快上涨的势头得到抑制，商品房销售增速回落。

降准会否影响地产行业?大多数经济学家都表示，降准不会对房地产产生直接影响。

平安证券分析师钟正生称，由于当前政策对于房地产、地方政府隐性债务的全方位严监管，对贷款资金流向的引导能力已经切实加强。全面降准亦可达到“引导金融机构积极运用降准资金，加大对小微企业的支持力度”之效。

在央行双支柱调控框架下，宏观审慎政策的不断推进，也提高了传统货币政策的效力。今年一季度，房地产贷款余额增速进一步走低至10.9%，较2016年四季度27%的高点已下降近三成。

今年二季度，部分银行面临额度不够而拉长放款周期，甚至阶段性停止发放贷款，这都是房地产贷款集中度在实质生效的表现。“房地产贷款集中度管理对不同银行有明确的房贷占比上限，银行均需严格执行。在此前提下，降准不会对房地产信贷环境产生明显影响”。贝壳研究院首席分析师许小乐称。

“每次降准的时候，往往也是中介违规炒作房源和房价的时候。这个时候需要注意政策落实，防范扭曲政策本意，积极促进房地产平稳发展”。易居研究院智库中心研究总监严跃称。

A股全面上涨 交易额连破万亿

央行降准公布后首个交易日，A股重要指数全部收红。代表成长股的指数创业板上涨了3.68%，创出6年以来的新高。上证指数上涨0.67%。市场成交火爆，连续8个交易日破万亿，沪深两市成交额突破1.3万亿元。

“此次降准一方面可以直接降低资金市场的成本，另一方面若能缓解社会融资成本、也有助于经济的进一步均衡修复，对于上市公司的业绩和估值均有一定积极推动作用”。招商基金基金经理对南都记者表示，本次降准信号放出后，A股市场大概率会在一定时期内出现正向反馈，我们认为在成长和价值板块中均可以挖掘值得配置的标的。

“成长股的大涨也可能受到了风险偏好降低的推动，使得部分投资者加码电动车等与经济周期相关度较不密切的高成长性行业”。中欧基金表示，“在中国经济重回中长期增长趋势的背景之下，由于货币政策长期正常化的趋势，预计估值的上行空间将受到压制。股价回报将更多来自业绩增长”。

摩根士丹利华鑫基金研究管理部基金经理表示，从统计规律看，降准对短期市场有提振，降准对投资者释放了偏积极的信号，短期吸引资金入市，从这一点来看高贝塔行业相对更有弹性;M2超预期上行有利于以创业板为代表的成长风格估值继续扩张，偏成长风格的新能源、半导体、军工预期短期有较好的表现，但持续性需要观察。

他也表示，社融、信贷超预期有利于修复前期市场对经济的过度悲观预期，周期及银行等价值股有较好的反弹窗口。股市微观流动性整体不弱，叠加金融数据利好，股市预计震荡上行。

5月底，基本面对债券市场转向有利。华商信用增强债券、华商丰利增强定期开放债券基金经理厉骞博士分析认为，目前我国经济正处于本轮复苏的顶部，经济的驱动力更多由消费、出口、制造业投资等驱动。展望三季度，地产和出口的边际走弱可能会拖累经济。而上半年专项债发行较慢，财政后置发力也可为下半年经济进行适度托底，经济下行斜率将相对平缓。

厉骞称，从债市维度观察，2021年紧信用政策和财政后置导致优质债券的供给偏少，市场配置需求较强，上半年利率出现一定下行。

目前政策层面释放出一些积极信号，有利于拓展利率下行空间，但考虑到下半年债市供求紧张程度的缓解以及经济的韧性，尚不能确认是新的一轮利率快速下行周期的开始。

不过，财通基金固定收益部郑良海表示，往后看，当前货币政策回归常态化和稳健货币政策取向并未改变，央行必要时会进行逆周期调节。不存在政策全面转松，也不会收紧，亦不表明进入持续性降准通道。对债市而言，降准的利好已基本消化，后市央行MLF操作料会相应缩量。鼓励资金脱虚向实，引导市场利率围绕政策利率波动的中心思想不变。(周亮)