成本支撑强劲，LPG期货大幅上涨

摘要

行情回顾：期货方面，本周液化石油气主力合约LPG2203大幅上涨，本周价格较累计上涨6.06%。现货方面，本周各地区LPG现货价格全线上涨。其中东北地区价格涨幅最大，达9.25%；西部地区现货价格涨幅最小，为0.53%。

供需关系：本周国内LPG炼厂产量环比小幅下降，到港船货略降，供给面总体偏利多。下游需求略有下降，本周烷基化、MTBE开工率下降，PDH开工率上升。各地区炼厂库存率上升，仍处于偏低水平；港口库存率下降，其中华东港口库存率下降1.38%至46.64%，华南港口库存率下降3.98%至55.03%%。整体来看，短期LPG基本面中性偏多。

操作建议：短期LPG基本面中性偏多，本周LPG产量、进口量下降，下游需求略降，炼厂库存率小幅上升，港口库存率下降。受到2月沙特CP超预期和原油价格上涨影响，本周LPG期现价格联袂上行，走势较为强劲。周五国内夜盘收盘后国际原油价格再度大涨，布伦特原油站上95美元大关，LPG成本支撑进一步增强。展望后市，短期在原油价格强势带动下，LPG价格有望高位运行，或仍有上冲概率。但近期气温逐渐回升，国内LPG燃料需求有望季节性下降，恐将拖累LPG价格。建议投资者暂时观望，等待原油价格出现拐点后可轻仓试空LPG2205/2206合约，并严格设置止损。

不确定风险：原油价格大幅上涨；下游需求超预期。

一

行情回顾

2月4日至2月10日期间，各区域LPG现货全线上涨。具体来看，本周东北地区价格涨幅最大，达9.25%；西部地区现货价格涨幅最小，为0.53%。期货方面，本周国内LPG期货价格大幅上涨，主力合约LPG2203从上上周五收盘价4690元/吨上涨至本周五收盘价4974元/吨，涨幅6.06%。基差方面，本周基差小幅走弱，华南现货均价与主力合约的基差从上上周五的908元/吨下跌至本周五的774元/吨，下跌134元/吨。

二

价格影响因素分析

1.供给分析

1.1 国内LPG产量

据隆众资讯统计，本周全国160家液化石油气生产厂家产量为49.74万吨，环比上周减少0.61万吨，降幅1.21%。因春节假期影响，本周LPG商品量小幅下降。近期炼厂检修计划较少，预计下周产量有望持稳或小幅增加。

1.2 LPG进口情况

隆众资讯数据显示，2月3至2月10日期间，本周码头到港量小幅减少，据统计，进口船期约33.97万吨，环比减少0.68万吨。本周进口量偏低，到港地以华东地区为主。价格方面，本周3月沙特CP预期小幅上涨，最新3月丙烷CP预期782美元/吨，环比上周四上涨9美元/吨；丁烷CP预期782美元/吨，环比上涨9美元/吨。短期原油价格偏强运行，沙特CP预期上涨，LPG成本支撑较强。

2.需求分析

受春节假期影响，本周LPG下游需求略有下降，下游开工率整体下降。具体来看，本周烷基化油开工率为34.45%，环比下降8.76%，低于去年同期水平。MTBE开工率为42.98%，环比下降6.65%，接近去年同期水平。PDH装置开工率为79.31%，环比上升1.98%，低于去年同期水平。受春节假期影响，LPG下游开工率整体下降，但春节后下游补库需求较好，对价格具有较强支撑。后期需继续关注燃料需求的变动和下游装置的开工率变动情况。

3.库存分析

本周国内各地区LPG炼厂出现累库，总体的库存率小幅上升。具体来看，本周华南地区炼厂库存率升幅最大，达到8%。华东、沿江、华北、东北、西部地区库存率分别上升2%、2%、1%、2%、1%。截至本周四，各地区炼厂库存率多数低于30%，处于偏低水平。本周进口量小幅下降，港口库存率下降，其中华东港口库存率下降1.38%至46.64%，华南港口库存率下降3.98%至55.03%，港口库存率下降，对价格影响偏利多。整体来看，炼厂因春节假期出现累库，港口库存率小幅下降，对价格影响中性偏多。在下游补库的带动下，预计近期炼厂库存率有望下降。

三

持仓分析

从持仓上分析，截至本周五，LPG主力合约LPG2203单边持仓5.4万手，较上上周五的5.7万手减少0.3万手。本周LPG2203合约成交量均值约20万手，市场活跃度明显提升。截至02.11，LPG2203前二十多单持仓3.3万手，前二十空单持仓4.1万手，前二十净空单持仓0.8万手。仓单方面，截止本周五，LPG仓单减少521张至9125张，仓单数量仍处于高位，对盘面影响偏空。仅从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓偏空，仓单数量处于高位，对期货价格影响偏空。

四

行情展望与投资策略

短期LPG基本面中性偏多，本周LPG产量、进口量下降，下游需求略降，炼厂库存率小幅上升，港口库存率下降。受到2月沙特CP超预期和原油价格上涨影响，本周LPG期现价格联袂上行，走势较为强劲。周五国内夜盘收盘后国际原油价格再度强势上涨，布伦特原油站上95美元大关，LPG成本支撑进一步增强。展望后市，短期在原油价格强势带动下，LPG价格有望高位运行，或仍有上冲概率。但近期气温逐渐回升，国内LPG燃料需求有望季节性下降，恐将拖累LPG价格。建议投资者暂时观望，等待原油价格出现拐点后可轻仓试空LPG2205/2206合约，并严格设置止损。后期需密切关注下游PDH装置的投产进度和成本端的变动，防范不利变动带来的风险。

附录

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