苹果：产区情绪高涨，盘面能否再进一步？

苹果主力合约节后第一个交易日以8888元/吨开盘，大涨393点，涨幅达4.05%，接着便是连续4天的回调。进入春节节后第二周，苹果的上涨似乎又有了活力，截至2月16日收盘9288点，较春节后开盘价上涨400点，涨幅4.5%，距离2021年10月高点亦不是太远。

我们认为近期产区高涨的情绪推动了本轮上涨行情，而产区情绪则由以下两因素支撑：

一、 本产季苹果受恶劣天气影响，优果率较往年明显偏低，好货供给偏紧。偏紧的好货带来了对后期行情较高的预期，刺激产区的惜售情绪，山东产区甚至出现了炒货情况。

二、 本产季去库进度虽不及17/18产季，但明显好于20/21产季，而且库存数量带来的压力也明显小于20/21产季。较低的销售压力叠加尚可的去库进度同样刺激了产区的高涨情绪。

目前去库最慢的是受疫情影响的陕西主产区，陕西主产区的优果率问题同样严重。因此，陕西产区带来了较大的不确定性：交割品可能出现质量问题，优果率逻辑复现，推动盘面上行；而陕西出库远远慢于往年，销售压力较其他产区更多，可能出现让利急售情况，带动现货与期货行情向下运行。

对于新季苹果，全国的种植面积变动微小，较2020年数据下降0.3%，较2019年数据下降0.4%，而各主产区种植面积同样稳定。在产区未出现恶劣天气的情况下，我们认为新季苹果产量将高于本产季苹果，进一步加剧目前总体供大于求的情况。

市场对下一季苹果定价在正常情况下将弱于受种种恶劣天气影响已经造成优果率恶化的本产季苹果。然而目前新季苹果10合约的价位明显处于相对高位，存在做空的空间。

本季苹果受优果率逻辑影响，存在交割成本支撑。目前销售压力偏低，产区情绪较为高涨。但目前05合约基差高涨，存在较强的期现回归压力，不建议单边持有。推荐逢低进场05-10合约正套的跨期套利策略。

一、 行情回顾

春节后的苹果行情波澜壮阔，主力合约节后第一个交易日以8888元/吨开盘，大涨393点，涨幅达4.05%，接着便是连续4天的回调，截至2月11日，主力合约周度上涨118点，涨幅0.41%。进入春节节后第二周，苹果的上涨似乎又有了活力，截至2月16日收盘9288点距离2021年10月高点亦不是太远。让我们回顾并分析一下本产季苹果的供需关系，是否支撑的了这轮上涨行情。

山东、陕西以外库存为249.03万吨，环比下降9.46万吨，降幅3.66%。

二、 产区情绪高涨，盘面价格高企恐受压

春节期间各销区市场行情差异较大，多数市场出货情况较为普通，礼盒装出货一般。此外，钢联认为整体走货速度同比去年明显下滑。而南方部分地区出现雨雪天气也一定程度上影响了部分市场春节期间的出货。销区市场货物剩余量中等，与其他正常年份相差不大。总体走势是年前好于年后，年后贸易商补货较少，礼盒装出货一般。出现了少量礼盒装货源送返产区重新包装为塑料袋包装情况。

对于冷库补货情况，总体较为零星。初四之前冷库补货现象较少，初四之后随着产区冷库逐步复工，出现陆续补货的情况。来产地看货的客商数量有所增加，但仍相对较少。此外，由于销区市场性价比较高的货源销量较好，走货速度快，寻货客商的成交同样讲究比性价比。山东、陕西主产区价格整体稳定运行，走货主要集中在低级货源跟好货。

与苹果现货价格稳定运行不同的是产区的情绪。产区近期对后期行情预期较高，交易情绪较高涨。由于本季各主产区受天气影响，优果率较往年明显偏低，好果的供给本身偏紧，产地惜售情绪复现，山东产区出现了炒货的现象。我们认为产地对后期行情的乐观预期刺激了节后的本轮上行行情。

在意识到产区高预期的同时，我们也不可以忘记，本产季柑橘类水果产量依旧较大，维持去年的量大价廉态势，价格在节后进一步走弱，与苹果的竞争依旧。目前销区需求也未出现明显的提升，市场走货仍较为一般。我们需要进一步关注产区的高预期能否在销区兑现，走出良好的上涨行情，支撑其期货盘面的高价。

为什么说盘面期货价格高？

从绝对角度来说，2205合约已经再次对本产季以来的最高点发起冲击。当时市场正积极交易陕西冰雹以开端，翻旧账出来的一系列恶劣天气与质量问题。而这一减产逻辑已经随着库存数据的公布不再强势，本产季库存最高点911.03万吨，虽明显不及上一产季1141.92万吨，但同样远大于18/19产季大幅减产的604.96万吨。

而从期现基差角度来说，本产季的基差在近几年的数据中已经上升到了第二，约2800元/吨，仅次于2019年同期数据。而2019年同期正对应着18/19产季的大幅减产，市场供需是近年来最为紧张的一年。从交割来说，12月交割平均价格8156元/吨，1月交割平均价格为8615.5元/吨。从目前市场走货一般的情况来看，苹果并不抢手，期货的高基差或者说期现回归可能成为盘面的一大压力。

三、 本季库存与新季种植情况

截至2月10日，全国苹果库存为719.28万吨，环比下降26.41万吨，降幅3.54%，较高点降幅21.05%。陕西省苹果库存为214.42万吨，环比下降7.84万吨，降幅3.53%，较高点降幅20.52%。山东省苹果库存为255.83万吨，环比下降9.11万吨，降幅3.44%，较高点降幅20.4%。山东、陕西以外库存为249.03万吨，环比下降9.46万吨，降幅3.66%，较高点降幅21.7%。

虽然本产季出库进度明显落后于17/18产季，我们需要意识到17/18产季是近年中产量正常年份里去库最快的一年。相较上一产季（较高点降幅近15%），本产季的去库进度（较高点降幅21%）就显得乐观许多。本产季虽然整体销售行情没有太大的提振，但是库存压力有明显的减小，且去库进度也有明显的加快，后期销售压力较上一产季将有明显的减轻。较低的销售压力同样刺激了产区的高涨情绪。

陕西库存的高企（较17/18产季同期多16%）是本产季去库进度落后的主要原因。陕西库存将给未来的行情带来较强不确定性：在不出现疫情爆发，大范围影响交易的前提下，本季苹果的现货行情或将由库存去化最慢，销售压力最大的陕西产区带动，我们认为可能出现以下两者情形。

利多情形：而本产季陕西新果质量问题明显较其他产区更严重，因此，冷库中的陕西货存在交割时质量出问题的可能性更高，从而重蹈1月出现过的交割品品级不够，复核的情况。使优果率逻辑复苏。

利空情形：春节期间销区行情平平无奇，前期礼盒装等货源到货数量大，导致部分市场积压货源较多，礼盒装出现降价与送返产区的情况。由于陕西产区本年出货进度明显偏慢，果农货交易较少，可能存在从业者让价急售的情况，从而造成现货价格的下行，带动期货盘面下行。

对于暂时缺乏故事的新季苹果，我们可以从种植面积上管中窥豹。全国的种植面积变动微小，较2020年数据下降0.3%，较2019年数据下降0.4%，各主产区种植面积同样稳定。给定种植面积变动不大，在产区未出现恶劣天气的情况下，我们认为新季苹果产量将高于本产季苹果，进一步加剧目前总体供大于求的情况。

四、 交易策略

在产区没有出现特殊天气造成下一季减产预期的情况下，苹果供大于求情况不变。市场对下一季苹果定价在正常情况下将弱于受种种恶劣天气影响已经造成优果率恶化的本产季苹果。然而目前新季苹果10合约的价位明显处于相对高位，比2110合约同期高出了700点，并高于2021年10月冰雹与现货共振后大幅上行的苹果价位。目前定价偏高，存在做空的空间。

而本季苹果受优果率逻辑影响，存在交割成本支撑。目前销售压力偏低，产区情绪较为高涨。但目前05合约基差高涨，且明显高于本季其他月份合约交割成本，存在较强的期现回归压力，不建议单边持有。推荐逢低进场05-10合约正套的跨期套利策略。

风险点：市场行情平淡，现货价格上行乏力，出现让利急售情况，带动期货盘面下行。

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