原油：地缘起波澜，供应难谈稳

观点小结

核心观点：高波动，宽幅震荡，易涨难跌欧盟可能考虑对俄罗斯石油实行分阶段禁运制裁，托克、印度等贸易商和国家也表示可能在5/6月后减少对俄原油的购买，制裁加码，断供风险再次上升。另外利比亚内乱再次导致供应将损失约50万桶/天，地缘带来的供应问题仍是主要逻辑。整体维持宽幅震荡，易涨难跌的观点，方向走势关注对俄制裁进展、伊核协议进展、以及实际抛储情况的预期差。

利比亚断供：偏多内乱导致油田生产和港口运输再次遭遇不可抗力，总影响损量约50万桶/天，影响时长暂不知。

欧盟考虑对俄石油禁运：偏多上周欧盟表示可能会分阶段地对俄实施石油禁运制裁，俄油实际出口预期转悲，未来断供风险上升。

欧佩克增产计划：偏多3月OPEC10实际增产量仅为7.9万桶/天，沙特意外未增够配额；另外俄罗斯产量也有所下滑，OPEC+的整体完成度远不及计划，整体供应偏紧。5月开始按预期提高部分产油国增产基线，总增产量小幅提升至43.2万桶/天。

美国及IEA抛储：偏空IEA第五次集体释放SPR：将共同释放1.2亿桶，其中美国承担6000万桶；另外美国将单独再释放1.2亿桶，因此美国共计将释放1.8亿桶，本轮SPR释放总量为2.4亿桶。

俄油实际缺口：观望截至上周，俄罗斯实际船运量未见明显下降，实货市场的反应来看，4、5月的成交尚可；但长期来看，俄罗斯上游产量已有受损表现，后续出口可能受到更多的制裁限制。

伊核协议：偏多抛储加码意味着美国评估伊朗回归市场将继续滞后；近期伊核谈判进展暂无进展。

页岩油：中性上周产量维持1180万桶日，钻机数增加2台至548台。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

Q2的紧平衡待验证

Q2供应下调了非OECD，也就是俄罗斯-150，需求俄乌-20，中国疫情-130一个月。

Q3和Q4供应，俄罗斯-120，伊朗+30，需求下调60。

考虑到抛储的实际能力，按计划的70%完成度作为参考。

数据来源：天风期货研究所

地缘仍是供应端的主要影响因素

利比亚内乱再起，影响产量约50万桶/天

4月17日和18日，利比亚两个主要油田接连因不可抗力将暂停生产活动，其中Sharara是利比亚最大的油田，日产量为30万桶，另一个受影响的是EI Feel油田，日产量为6.5万桶，这两个油田的损失量接近40万桶/天，另外示威活动也在向其它油田和港口扩散，预计总影响量约50万桶/天。

本次的不可抗力依旧与其缺乏统一政党而导致的内乱相关，利比亚IOC表示本轮不可抗力可能会涉及到停止出口等政策，地缘因素带来的供应端扰动仍在持续。

数据来源：彭博， 天风期货研究所

欧佩克剩余产能

从欧佩克给出的3月产量数据来看，四个主要增产国均未完成预期配额，沙特仅增5.4/10，阿联酋2.3/3，伊拉克1.1/4，科威特2.5/3；另外像安哥拉、加蓬等国家仍然体现长期上游投资不足导致的产量衰减；还有像利比亚因内乱的不可抗力产量继续下滑。

OPEC10的环比增产量为7.9万桶/天，OPEC13的环比增产量为5.7万桶/天，距离OPEC10月增配额23万桶/天有不小的差距。

数据来源：OPEC，天风期货研究所

油品表现强势

检修高位下油品表现更为强势

季节性检修仍处阶段性高位，油品供应偏紧。

对俄制裁来看，体量大的原油市场可能更易找到替代方式进行交易，相对来说体量较小的成品油继续贸易的难度会更大一些，以柴油为例，俄罗斯近几周的出口减量程度明显高于原油，加剧了油品供应紧张的局势。

数据来源：彭博，kpler，天风期货研究所

成品油库存均处低位

数据来源：天风期货研究所

欧美需求持续恢复

出行仍在继续回升，支撑汽油消费。

数据来源：天风期货研究所

欧美需求持续恢复

复活节假期，欧美航班数有明显上升，近两周航煤需求增量在40万桶/天以上。

数据来源：彭博，天风期货研究所

供应紧，需求好，裂解高

检修见顶回落前，整体供应仍然紧张，叠加欧美复活节的小出行高峰，组成了油品强势的基本面，使得油品裂解始终处于高位。

欧盟可能考虑分阶段对俄实施石油禁运制裁，进一步加剧了俄罗斯主要能源品的断供担忧，欧洲天然气逆势维持高位，成本支撑柴油裂解，进而带动其他油品裂解高居不下。

数据来源：天风期货研究所

价差&；；持仓

供应端再起波澜，月差反弹，远月反弹力度更大

截至4月19日，WTI近次月反弹至0.53美元/桶，2-3收于1.19美元/桶；

Brt近次月收于1.22美元/桶，2-3收于1.63美元/桶；

SC近次月收于2元/桶。

数据来源：天风期货研究所

分地区分油种裂解

数据来源：天风期货研究所

基金持仓仍处低位

上周WTI资金多头增加4869手，空头增加3147手，净多增加1722手。

数据来源：天风期货研究所

上周Brt资金多头减少4906手，空头减少4008手，净多减少898手。

数据来源：天风期货研究所

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